机构：国泰君安

　　评级：买入

　　目标价：13.00港元

　　信和置业的 2020 财年业绩符合我们的预期。信和置业 2020 财年收入同比下降 26.5%至58.87 亿港元，是由于获确认的房地产销售下降。物业销售收入同比下降 66.0%至 8.64 亿港元，经营利润率大幅下降。物业租赁收入同比下跌 5.0%至 31.62 亿港元，主要由于向零售租户提供租金优惠。新冠肺炎疫情亦严重地打击了公司的酒店运营。核心净利同比下降2.4%至 45.57 亿港元。信和置业的净现金头寸进一步同比增长 12.8%至 384 亿港元，末期每股派息维持在 41 港仙。

　　由于有 4 个香港发展项目将会交付，预计 2021 财年的房地产销售收入将大幅增长。公司于 2020 财年下半年没有成功收购到任何土地，令我们关注公司开发土地储备的可持续性。我们预计信和置业将于 2021 财年上半年延续其向零售租户的租金减免。我们亦认为公司的酒店业绩在 2021 财年上半年仍将疲弱。由于部分住宅项目的交付假设推迟以及豪华住宅的合同销售假设减少，我们大幅下调 2022 财年的房地产销售收入预测。

　　我们维持目标价 13.00 港元和投资评级为“买入”。我们重申信和置业是香港开发商中具防守性的公司。我们的目标价相当于较 23.9 港元的 2021 财年每股估值有 45%的折让，亦相当于 7.4 倍/ 14.0 倍/ 9.0 倍的 2021/2022/2023 财年核心市盈率和 0.60 倍/ 0.58 倍/ 0.56倍的 2021/2022/2023 财年市净率。

（文章来源：格隆汇）

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