机构：华创证券

　　评级：强推

　　目标价：8.51 港元

　　事件：

　　10 月 14 日，旭辉控股公布，2020 年 9 月公司实现合同销售金额 260.3 亿元，同比上升 30.2%；实现合同销售面积 195.5 万平，同比上升 75.5%。合同销售均价 13,300 元/平米，同比下降 25.8%。

　　点评：

　　9 月销售 260 亿、同比+30%，单月销售高增，累计增速持续提升

　　9 月，公司销售金额 260.3 亿元，环比+1.7%、同比+30.2%；销售面积 195.5 万平，环比+7.6%、同比+75.5%，单月销售同比高增；销售均价 13,300 元/平，环比-5.5%、同比-25.8%。1-9 月，公司累计销售金额 1,543.5 亿元，同比+12.9%，较前值+3.0pct；累计销售面积 1,019.9 万平，同比+27.1%，较前值+7.8pct；累计销售均价 15,100 元/平，同比-11.4%。2020 年，公司预计可售货值达 3,800亿元，其中一二线及准二线占比 89%，2020 年销售目标 2,300 亿元，对应同比+15%，对应可售货值去化率 60.5%，鉴于公司深耕供需关系良好的一二线热点城市，且布局集中在长三角、中西部、环渤海等城市群，可售货值充裕望助力销售稳增，并随权益比例提升，权益销售增速计划或将更高。

　　前 9 月拿地/销售金额比 44%，拿地能级提升、权益比提升

　　根据公司月度通讯，9 月，公司新增 4 幅地块，位于青岛、天津、南昌、惠州，新增规划建筑面积 57.3 万平，拿地/销售面积比 29%，对应总地价 45.6 亿元，平均楼面地价 7,961 元/平，拿地权益比为 67%，拿地/销售金额比达 18%。1-9月，公司新增规划建筑面积 810.5 万平，同比-23%，拿地/销售面积比 79%；对应总地价 678.3 亿元，同比+33%，拿地/销售金额比达 44%；平均楼面地价 8,369元/平，同比+72%。公司通过公开市场、合作并购、旧改、商业勾地等多元化方式扩充优质土储，截至 20H1 末，公司已确权土储 5,270 万平，可覆盖 19 年销售面积 4.4 倍，其中权益土储 2,770 万平，土储较充裕、聚焦于核心二线城市，有望助力后续稳健发展和结算利润率稳定。

　　投资建议：销售高增，拿地谨慎，维持“强推”评级

　　旭辉控股集团起步上海，坚持高品质全国化布局，深耕一二线，聚焦城市群，销售实现高增长，融资成本上市后持续下行，负债率一直安全可控，近几年利润率稳定，实现规模、利润率、杠杆率三者动态均衡发展。公司布局聚焦一二线+城市群，预计销售和业绩有望稳增。我们维持公司 2020-22 年每股收益预测分别为 1.03、1.24、1.49 元，现价对应 20/21 年 PE 分别为 5.0、4.1 倍，19A股息率高达 6.6%，维持目标价 8.51 港元，维持“强推”评级。

　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧

（文章来源：格隆汇）

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