10月19日，招商积余发布了三季度业绩报告。

　　报告显示，今年前9个月，招商积余实现营收59.74亿元，同比增长52.47%，归属于上市公司股东的净利润为3.27亿元，同比增长136.61%；归属于上市公司股东的扣非净利润为3.02亿元，同比增幅达到146%。

　　不过，对于招商积余来说，推动业绩快速增长的同时，盈利能力偏低仍是亟待解决的问题。东财Choice数据显示，截至2020年9月末，招商积余的净利率约为4.95%，较中报有所改善，但仍明显处于低位。

　　净利率处于低位

　　招商积余业绩激增，主要是由于招商物业2019年12月并表。不过，剔除该因素影响，招商积余的物管板块表现仍较为亮眼。

　　据招商积余此前披露，今年前三季度，物管业务实现归母净利润同比增加2.5亿-3亿元。中信证券研报显示，根据其对招商物业业绩的合理假设，其测算招商积余1-9月物业业务业绩为3.9亿-4.4亿元，可比口径下同比增幅约为48.2%-67.1%。

　　尽管业绩处于高速增长中，招商积余的盈利能力却并未得到明显提高。

　　东财Choice数据显示，截至2020年9月末，招商积余的净利率约为4.95%，较中报有所改善，但仍明显处于低位。

　　以2020年半年报数据计，招商积余实现营业收入38.68亿元，净利润为1.55亿元，净利润率仅为4%。据嘉和家业整理，在其统计的16家上市物业企业中，招商积余的这一净利润率处于最低水平。

　　另据华泰证券研报数据，截至2020年9月末，招商积余的毛利率同比下降了4.65个百分点至14.46%，主要因为并表招商物业后毛利率相对较低的物管业务占比扩大。

　　事实上，2019年招商物业并表后，招商积余的毛利率水平一度触底，约为18.3%，同比下降了1.3个百分点，创下了近五年的历史新低；同期，物管业务的毛利率仅为9.83%。

　　有资深行业分析师向记者指出，招商积余净利率、毛利率水平偏低的原因在于其是国企、人多，人均效能低。

　　招商积余年报显示，截至2019年末，其公司员工总数为39242名，营收约为60.78亿元，物业管理面积约为1.53亿平方米；同期，绿城服务的员工数量合计29152名，而其收入为86亿元，在管面积达到了2.11亿平方米。

　　值得一提的是，招商积余官网显示，2020年以来，其相继中标华为北京基地M区等园区项目，清华大学紫荆学生公寓等高校项目，招商证券大厦等商写项目，非住宅拓展成绩突出。

　　但这一良好的项目拓展势头或难以维持。华泰证券研究员认为，考虑到公司项目跟踪周期通常为6-8个月，疫情对于项目拓展的影响或将在下半年有所显现。

　　资管业务拖累业绩

　　除了物管业务之外，招商积余的另一项主业为是以商业运营、持有物业出租及经营为主的资管业务。

　　相较于物管业务，资管业务的盈利能力明显更强。招商积余2019年年报显示，资管业务的毛利率水平达73.08%。

　　可惜的是，今年以来，资管业务一直是“拖油瓶”。

　　截至6月末，招商积余资产管理业务实现营业收入1.85亿元，在总营收中占比约为4.78%，较上年同期减少1.32亿元，同比下挫41.56%。招商积余称，这主要是受疫情影响，购物中心经营、酒店出租及其他持有型物业收入减少。

　　三季报中未披露该业务的具体情况，但招商积余发布的三季报预告显示，其资产管理业务在报告期内归母净利润较上年同期下降0.8亿-1亿元，目前经营正逐步恢复。

　　中信证券研报显示，1-9月，其测算招商积余整体业绩可比口径同比增长22.5%-30.1%，受资管业务拖累，招商积余的业绩增长均低于物管业务增速。

　　不过中信证券分析师进一步指出，随着商场人流明显好转，招商积余的资管业务将逐步复苏，其在2020年四季度将迎来较三季度显著更高的单季度业绩同比增速。“从全年的维度看，疫情对资管业务的影响是一次性冲击，这种冲击在2021年将不再拖累公司业绩”。

（文章来源：国际金融报）

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