机构：国信证券

　　事项：

　　1)10月23日，公司公告向Wise Triumph Group Limited(智胜)授出最多1.0亿份的新股购股权，占已发行股份总数(107.7亿股)的约0.93%。授权日为2020年10月23日，行使价为3.41 港元/股，有效期自2020年10月23日起48个月，达成归属标准及条件后， 在授权日起、有效期内的12/24/36个月分别按照30%/30%/40%的比例归属智胜公司，归属条件包括但不限于波司登品牌未来3个财年的业绩指标以及波司登品牌的竞争战略目标。2)10月23日，公司公告以约5.6亿元的对价收购苏州波司登物流的100%股权，该公司成立的唯一目的是持有江苏省常熟市的物流园，其土地面积共计约为22.1万平米，总建筑面积约19.2万平米。

　　国信观点：1)外部激励解读：通过股权激励绑定头部品牌战略咨询机构，有助于保持未来业绩高增长；2)收购物流园解读：整合物流资源，降低租金费用；3)Q4前瞻：国庆黄金周与双十一预售表现亮眼，库存去化进度超预期；4)风险提示：宏观经济与消费需求疲弱，疫情反复或持续时间长于预期；行业竞争激烈，公司库存与折扣控制不及预期；4)投资建议：疫情影响下，公司凭借品牌升级、供应链升级优势展现较强的业绩韧性，库存压力在冷冬和公司努力下已经得到有效缓解，品牌价值保障业绩长期健康增长。我们维持盈利预测，预计公司21-23财年净利润同增16.3%/19.1%/17.1%，EPS分别为0.13/0.15/0.18元，对应PE分为为23.6/19.8/16.9。考虑到Q4良好表现，公司经营改善确定性增强，我们上调公司合理估值，对应2022财年PE 22x-23x，合理估值3.9-4.1港元(此前为3.0-3.2港元)，维持“买入”评级。

　　评论：

　　外部激励解读：通过股权激励绑定头部品牌战略咨询机构，有助于保持未来业绩高增长

　　公司公告向Wise Triumph Group Limited(智胜)授出最多1.0亿份的新股购股权，占已发行股份总数(107.7亿股)的约0.93%。授权日为2020年10月23日，行使价为3.41 港元/股，有效期为自2020年10月23日起48个月，达成归属标准及条件后，在授权日起、有效期内的12/24/36个月分别按照30%/30%/40%的比例归属智胜公司。归属条件包括但不限于波司登品牌未来3个财年的业绩指标以及波司登品牌的竞争战略目标。智胜公司是公司的独立顾问，它的三位股东是君智咨询的三位合伙人，即谢伟山、徐廉政和姚荣君。君智咨询从2017年开始为公司提供战略咨询，包括挖掘市场竞争机会、协助公司制定品牌升级战略，并在此过程中推动战略的实施和共创。目前公司的品牌激活已初见成效，近年来业绩提升迅速、品牌力增强显著。疫情后服装市场竞争加剧、市场环境复杂，公司通过股权激励的方式与君智咨询公司实现利益绑定，将更有效地实现资源协同、应对市场竞争，为公司未来的持续高增长提供保障。近年来，公司不断通过股权激励制度将员工高管的利益与公司的利益相绑定，成功激发团队的信心，具体来看：

（文章来源：国信证券）

Tags： 波司登(03998.HK)：股权激励 收购物流园 Q4旺季呈现良好势头