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机构:国信证券
评级:买入
估值与投资建议
结合绝对估值与相对估值,基于保守审慎的原则,我们认为公司未来一个财年内合理股价区间为 4.55 至 5.93 元,较当前股价有 44.9%至88.8%的空间,预计公司 2020、2021 年归母核心净利润分别为 59.7亿、74.5 亿元,对应最新股本的核心 EPS 分别为 0.98、1.22 元,对应最新股价的 PE 分别为 3.2、2.6X,维持“买入”评级。
城市更新进入加速时代
着眼于开发商的角度,一个城市更新项目分计划阶段、规划阶段、实施阶段,当从开始介入一个旧改项目,到拿到土地证,一般时长为 5 至 8 年。近期,大湾区针对加速旧改流程的利好频出,预计可加速旧改流程三年左右的时间。
大湾区城市更新绝对领军者
公司以地产开发为主业,借“城市更新”领域的专业优势,经过二十余年的发展,公司业务已覆盖京津冀协同发展区域、粤港澳大湾区、长江经济带等主要经济区域,进驻全国超 50 个重要城市。公司以“精耕深圳”为初期发展战略,逐渐步入区域领先,拥有土地储备总建筑面积 2680 万平方米,其中大湾区占比超过 50%,可保证公司未来三年的发展及销售的增长。在壁垒颇高的城市更新方面,公司经验丰富、优势明显,更加聚焦于利润丰厚的拆除重建类的项目,平均毛利率可达到 50%。
严格把控财务指标,降负债成效明显
自 2016 年以来,公司毛利率、净利率持续提升,均处于较高水平,考虑到公司高毛利的旧改项目占整体销售比例稳中有增,我们认为公司未来毛利率水平有望维持相对高位。公司严控负债水平,降负债成效明显,预计 2020 全年公司的净负债率将有望回落至 120%。
风险提示
若调控超预期导致未来销售不及预期从而导致估值及盈利预测过高。
(文章来源:格隆汇)
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