到目前为止，“2020”已经成为前所未有、令人不安和难以置信的四位数代名词。然而，在市场上，从一点到另一点，对于一个买入并闭上眼睛的投资者来说，今年出乎意料地正常。

　　经过上周的紧张局势缓解反弹后，标准普尔500指数2020年的年化收益约为10%，包括股息在内约为12%，与历史年平均水平一致。

　　对于60%股票和40%债券的传统平衡投资组合的投资者来说，回报几乎是一样的——比这一策略的长期平均水平稍好，但也好不到哪里去。

　　现在，当然，这条路一直很狂野。今年年初以来，标准普尔500指数股市上涨5%，下跌35%，随后上涨60%。然而，市场表现总是五光十色和夸张，而不是稳定和舒适。

　　今年，一些节奏也符合“常规”的模式。5月后，反弹持平，变得不那么稳定，符合季节性趋势。今年9月是几十年来最糟糕的一个月，出现了10%的大幅回调。9月和10月在一起时好时坏，这是选举年那几个月的典型方式。

　　诘问者可能会看到今年迄今为止这场疫情和衰退困扰的戏剧的积极解决方案，并坚称这一切都是因为美联储。当然，美联储在恐慌期间提供了流动性，并履行了最大化就业的法律经济使命。

　　“如果没有3万亿美元的政府刺激，市场会是什么样？”纯粹主义者会问，答案是，“在一个糟糕的地方。”诚然，国会以罕见的紧迫感和不同寻常的共识，通过向经济注入大量现金，完全避免了衰退，并可能在这个过程中为未来的危机模仿塑造了有效的财政激进主义。

　　*还剩八周*

　　在这动荡但从某些方面来说并不罕见的一年还剩下八周之际，市场将会处于什么境地呢？它是否为11月至12月的“正常”反弹做好了准备？

　　嗯，从基本面来看，这仍然是一个牛市，如果把它的开始日期定在今年3月23日，它将是有记录以来最强劲的牛市之一。SunTrust的数据显示，经过同样的天数后，这波涨势与1982年8月开始的牛市初始阶段大致持平，仅落后于2009年3月开始的那波牛市。另一些相当不错的、多年的牛市在开始的这段时间里出现了动摇或停滞，但随后又继续攀升。

　　标普500指数上周7%的涨幅，或许最好被视为一种集体情绪的波动，从焦虑到放松，再到担心错过机会。正如上周所暗示的那样，大选前的投资者已变得足够恐惧和谨慎，为形势的好转创造了条件。

　　本周早些时候，市场的定位似乎是对民主党控制政府和通过提高税收进行重大财政扩张的“蓝色浪潮”充满信心。国债收益率和周期性股票大幅上涨。在选举日之后，政府分裂，更不可能有积极的财政议程，成长股和债券被抢购一空。

　　然而，这些理由很可能不如这样一个事实重要，即一旦重大的、迫在眉睫的事件以基本有序的方式过去，投资者就会放下恐惧和下行对冲。

　　正如德意志银行(Deutsche Bank)策略师帕拉格·塔特(Parag Thatte)所说，“虽然各种市场叙事将基本面驱动因素归因于资产类别的变动，但在我们看来，这些都符合历史剧本，很大程度上反映了围绕日历风险事件常见的保护解除。”

　　*乐观迹象*

　　购买肯定是足够激烈的，投资不足的基金经理和个人投资者在市场逃离他们之前就抓住了风险敞口。标准普尔500指数股市38年来首次连续四个交易日上涨至少1%。在三个不同的日子里，纽约证交所超过80%的成交量在上涨，这是对股票需求强劲的迹象。

　　如果近期有担忧，那可能是市场燃烧了大量燃料，只是为了冲向3个月区间的上限。它也有点热。标准普尔500指数在一周内从3200点跃升至3500点以上。在10月12日触顶之前的三周时间里，该指数在类似水平之间的波动幅度几乎相同。在这种情况下，一些冷却或剧烈的搅动既不令人惊讶，也不具有特别的破坏性。

　　其他令人放心的花絮：标准普尔500指数周五创下了创纪录的周收盘新高(与一些研究图表的传统主义者有关)；半导体创下新高(尽管看起来又开始有点捉襟见肘)；信贷状况处于自冠状病毒崩溃以来的最强水平。这些都可以逆转，但市场很难陷入太多的麻烦，除非它们真的发生了。

　　企业也出人意料地表现出了弹性，利润触底的水平高于预期。FactSet的高级收益分析师约翰·巴特斯(John Butters)指出，分析师们10月份将标普500公司当前季度的利润预期上调了1.8%。这是非常罕见的，自2011年以来，只有第三次在一个季度的第一个月预测数据上升；在这样一个时间段内，平均预测往往会下降2%以上。

　　毫无疑问，选举的通过将很快让位于另一个令人担忧的焦点，即无论是新冠肺炎病例激增，还是与健康相关的商业限制导致的经济倒退前景。

　　这将考验投资者继续展望疫苗进展和企业复苏的令人印象深刻的能力。然而，鉴于华尔街今年不太可能将非同寻常的世界事件转变为完全正常的正回报，我们很难过于自信地押注市场会通过这种考验。

（文章来源：友财网）

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