机构：国元证券

　　评级：买入

　　目标价：0.53港元

　　投资要点

　　2020年10月风电发电量同比增长37.05%，超出预期：

　　2020年10月，公司的权益发电量总计469.93GWh，同比上升31.47%。其中，风电发电量同比增加37.05%，太阳能发电量同比减少12.15%。2020年1-10个月累计发电量3,852.18GWh，同比上升7.2%，其中风电发电量同比增长9.12%，太阳能发电量同比减少7.32%。

　　持续践行“资产置换”策略，提升资产质量并改善现金流：

　　近日，公司公告拟出售云南光伏100MW项目变现1.75亿元人民币。经初步测算，虽然此次电站项目出售PB仅约0.83倍，但仍显著高于公司目前0.56倍PB水平。公司将依赖度电补贴的电站出售，获得的资金有利于公司开发新的平价项目，未来公司对补贴的依赖将进一步降低。

　　国家着手解决补贴欠款问题，运营商将迎来价值重估：

　　2020年10月20日，三部委联合下发“合理利用小时数”新政，确定了可再生能源发电项目享受中央财政补贴资金的总额度，从而对项目补贴权益进行了“确权”；同时明确补贴和绿证的脱钩，为绿色电力交易创造了条件。继“合理利用小时数”新政后，近日生态环境部就全国碳排放权交易市场建设公开征求意见。我们认为，国家相关补贴政策的密集出台，表明国家各部委着手解决补贴欠款问题的决心，解决方案正逐步明朗，预期补贴欠款问题解决后，将显著改善风电/光伏运营商的现金流，运营商价值重估值得期待。

　　维持买入评级，提高目标价至0.53港元：

　　目前公司2020年PE约5.10倍，PB约0.56倍，股息率约5.75%，仍处于较高安全边际。我们更新公司盈利预测并结合行业内可比公司估值情况，提高公司目标价至0.53港元，相当于2021年5.5倍PE和0.7倍PB，目标价较现价有22%上升空间，维持买入评级。

（文章来源：格隆汇）

Tags： 协合新能源：10月发电量强劲增长 未来价值回归可期 给予“买入”评级