今年以来，护理用品企业迎来了新机遇。

　　继豪悦护理、百亚股份相继成功登陆A股之后，又一家做一次性卫生用品的企业将迎来上市的“大考”。

　　近日，深交所官网显示，杭州可靠护理用品股份有限公司(下称“可靠护理”)将于11月17日上会，接受创业板上市委的审议，保荐机构及主承销商为国泰君安证券。

　　此次申请上市，可靠护理拟募集资金7.88亿元，用于“智能工厂建设项目”、“技术研发中心升级建设项目”、“品牌推广项目”，和补充流动资金。

　　口罩贡献20%的收入

　　根据公开资料，可靠护理的前身为杭州侨资纸业有限公司，系金利伟、金利琴兄妹共同出资成立，从事一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售，主要产品包括婴儿护理用品、成人失禁用品和宠物卫生用品。

　　截至招股书签署日，公司的控股股东为金利伟，实际控制人系金利伟、鲍佳夫妇，两人合计控制公司84.5%的股权。

　　可靠护理曾进行过两次分红，一次是2017年分红了3997.93万元，2019年又“大手笔”分红了2亿元。按照实控人持股比例来计算的话，金利伟、鲍佳夫妇在公司IPO前就已经入账了2亿元。

　　根据上会稿，2017年-2019年及2020年上半年，可靠护理实现营业收入7.87亿元、9.06亿元、11.74亿元、8亿元，对应净利润分别为4788.43万元、6169.05万元、9348.21万元、1.35亿元。其中，三大主营产品之一的婴儿护理用品在总收入中占比超过一半。

　　同时，境外市场也给公司贡献了主要的收入。报告期内，境外销售收入分别为4.13亿元、4.3亿元、4.92亿元、4.02亿元，占主营业务收入的比例分别为52.84%、48.29%、42.49%、50.7%。

　　需要指出的是，今年上半年，因全球新冠肺炎疫情暴发，公司获得两个境外大额口罩订单，增加了口罩生产业务。

　　据统计，2020年1-6月，可靠护理的口罩销售额达到1.53亿元，占当期主营业务收入的近20%；实现毛利1.09亿元，占当期主营业务毛利总额的42.63%。IPO日报注意到，售价1.95元/片的口罩毛利率高达71.41%，而其他三大主营产品最高的毛利率也不超过40%。

　　不过，可靠护理表示，随着全球疫情发展，口罩供应日渐充足，其已自2020年6月暂停了口罩生产。

　　大客户“消失”

　　报告期内，公司对前五名客户销售额占当期营业收入的比例分别为72.52%、69.76%、68.56%、62.77%，客户集中度相对较高，主要原因系公司在ODM业务领域以与大型品牌商的持续稳定合作为主。

　　IPO日报发现，可靠护理大多数大客户相对稳定，但有一家企业——天津露乐国际贸易有限公司(下称“露乐国际”)较为例外。据悉，露乐国际在2017年是公司的第二大客户，贡献了1.34亿元的收入，而之后便直接从可靠护理的前五大客户中“消失”了。

　　至于为何“消失”，公司给出的答案是：

　　当时的产能限制，无法同时保障对两家大型客户的订单及时供货，因而决定与露乐国际在2018年末终止了合作。

　　据悉，当时露乐国际的意向订单在4000万片/月，杜迪公司的意向订单在2亿片/年左右，露乐国际主要向公司采购婴儿纸尿裤、学步裤，而据披露，公司在婴儿纸尿裤、学步裤的产能利用率约70%。

　　记者从天眼查获悉，露乐国际成立于2016年5月，实缴资本为800万元，主要从事婴儿用品、服装、玩具、化妆品、卫生用品批发兼零售，而可靠护理从2016年7月便与露乐国际开始合作，2017年露乐国际便一跃成为了公司的第二大客户，承担了超过1亿元的销售额。

　　那么问题来了：刚成立不久便了贡献了1亿多元的大单，这家公司有何“过人之处”？另外，为何可靠护理选择终止了单月订单更多的、与露乐国际的合作？

　　更让人好奇的是，终止合作后的露乐国际竟在2019年来了个“改头换面”，开始从事企业管理咨询服务，同时更名为“天津德莱适咨询服务有限公司”(下称“德莱适咨询”)，两位股东并未发生改变。

　　IPO日报进一步查阅后发现，德莱适咨询持有德莱适个人护理用品65%的股权，而与此同时，可靠护理也通过旗下公司间接持有了德莱适个人护理用品的股份，两家企业之间存在着些许关联。

　　香颂资本执行董事沈萌对IPO日报表示，“通常大跨度更换主业的企业，都是原业务经营不下去才进行变换。如果子公司也从事母公司此前同样的业务，那有可能是母公司变为类似控股工具的平台型公司，之后会通过这个平台型公司涉足其他业务。”

（文章来源：IPO日报）

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