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机构:国信证券【国信证券股份有限公司是全中国性大型综合类证券公司,中国仅有的两家连续两年获得AA评级的证券公司之一。】
评级:买入
财报总览:游戏依旧稳健,有道迎上市以来最大增速2020Q3,网易【网易(NASDAQ: NTES)是中国领先的互联网公司,利用最先进的互联网技术,加强人与人之间信息的交流和共享,实现“网聚人的力量”。】实现收入 186.6 亿元,同比增长 27.5%,超出彭博一致预期 3%(彭博一致预期为 181.7 亿人民币【CNY,是人民币(Chinese Yuan)的代码,是ISO分配给中国的币种表示符号。】);实现归属于公司股东的持续经营净利润为 30亿元, Non【non副词 ad.】 GAAP 下归母可持续净利润 37亿元。
网络游戏:手游增速与行业基本持平,端游增速跑赢腾讯【深圳市腾讯计算机系统有限公司成立于1998年11月,由马化腾、张志东、许晨晔、陈一丹、曾李青五位创始人共同创立。】本季度网络游戏业务收入为 139 亿元,同比增长 20%,环比几乎持平。其中,手游收入为 100.8 亿元,同比增长 23%,环比增长 1%,增速与大盘几乎持平,与之相对比,腾讯三季度手游收入增速为 61%,疫情期间爆发力更强。端游收入为 37.8 亿元,同比增长 13%,端游增速再次跑赢腾讯,腾讯三季度端游同比增速为 1%。
在线教育:增速及毛利率【毛利率(Gross Profit Margin)是毛利与销售收入(或营业收入)的百分比,其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额,用公式表示:毛利率=毛利/营业收入×100%=(主营业务收入-主营业务成本)/主营业务收入×100%。】创新高在线课程及智能学习硬件双轮驱动,有道收入迎上市以来最高增速。2020Q3,有道实现收入 8.96 亿元,同比增长 159%,占网易总收入比重约为 5%。其中,学习服务和产品净收入人民币 7.63 亿元,同比增长 239.1%。
投资建议:维持“买入”评级我们延续此前判断,国内方面,梦幻西游和阴阳师系列两大 IP产生的收入,能够长期稳定上升,证明网易已经摆脱了以爆款博增长的逻辑,国内游戏大概率持续稳健;核心突破点在于海外: 《荒野行动》、《明日之后》、《第五人格》已经打通日本市场,接下来的看点在于欧洲【欧罗巴洲(Europe),名字源于希腊神话的人物“欧罗巴”(希腊语:Ευρώπης),位于东半球的西北部,北临北冰洋,西濒大西洋,南滨大西洋的属海地中海和黑海。】和美国地区的突破。 我们维持此前的盈利预测,预计网易 2020-2022 年 NonGAAP下归母净利润分别为 179/213/248 亿元,目标价 162-175 港币,相对当前估值空间为 21%-30%,继续维持“买入”评级。
风险提示
游戏市场竞争激烈的风险;政策风险;游戏出海表现不及预期的风险;全球疫情的系统性风险等。
(文章来源:格隆汇)
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