周期股【周期股：指支付股息非常高（当然股价也相对高），并随着经济周期的盛衰而涨落的股票。】的每一次暴涨都会让市场躁动不已。

　　11月23日，在煤炭和有色【指欲界与色界中具有色身的众生。】的带动下，A股【A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。】顺周期【所谓“顺周期效应”，是指市场高涨时，交易价格高企的诱因导致相关产品价值的高估；...】板块大幅上涨，推动A股回到3400点。不少投资者又想起了每一次资源股【资源股包括：开采挖掘类原材料如铁矿石、煤炭、稀土、有色金属（包括黄金、铂、钛、钨、锗、锆、钽、锂、钼、锡、镍、铜、锌、铅、铝等）等类型的股票。】起飞时的迅猛行情，甚至有分析师在朋友圈发文类比2007年。

　　“周期才刚起步”、“加仓周期”、“周期机会持续显现，顺势而为”等券商研报标题都在呼吁投资者拥抱新一轮的周期行情。

　　新时代证券【新时代证券股份有限公司是一家专业化、全国性的综合类证券公司。】分析师樊继拓表示，周期股将会驱动指数进入新的大级别行情。我们认为，展望未来半年，随着疫情逐步度过最危险的时候，经济可能会持续超预期。周期股将会出现戴维斯【戴维斯出生在苏里南的戴维斯可谓少小成名。】双击，驱动指数进入新的上涨。资金层面，公募基金【公募基金（Public Offering of Fund），是指以公开方式向社会公众投资者募集资金并以证券为投资对象的证券投资基金。】发行热度依然很高，一般年底到第二年春季，资金活跃度会进一步回升，这会成为指数往上的重要力量。

　　周期助攻，沪指再上3400点

　　11月23日的大盘一片欢欣鼓舞。沪指放量涨1.09%报3414.49点，深成指涨0.74%，创业板指涨0.72%。两市合计成交9540亿元，北向资金净流入100.51亿元。

　　盘面上看，煤炭、有色等资源板块成为领涨主力，随后券商等金融跟进共同推动沪指走高。数据显示，中信证券【中信证券股份有限公司（英文名称：CITIC Securities Company Limited）是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一，前身是中信证券有限责任公司，于1995年10月25日在北京成立，注册资本6,630,467,600元。】一级行业指数中，煤炭指数单日大涨5.13%，领涨市场。有色金属和石油石化【《石油石化》是一款IOS平台的应用。】指数分别以3.13%和2.18%的涨幅位列二、三。银行和非银金融板块也都整体大涨。

　　个股上看，郑州煤电【郑州煤电股份有限公司是经国家原国有资产管理局国资发[1997]97号文和原国家体改委改生[1997]第89号文批准，由郑州煤炭工业（集团）有限责任公司独家发起，以其所属米村煤矿、超化煤矿、东风电厂剥离-zhengzhoumeidian】、西山煤电【西山煤电是山西焦煤西山煤电集团公司的简称，是全国最大的炼焦煤生产基地，是特大型煤炭企业，是山西焦煤集团公司的核心企业，是全国首批循环经济试点单位，拥有全国最大的燃用中煤电厂。】、大同煤业【大同煤业股份有限公司（SH:601001）是由大同煤矿集团有限责任公司为主发起人，联合中国中煤能源集团公司、秦皇岛港务集团有限公司、中国华能集团公司、上海宝钢国际经济贸易有限公司、大同同铁实业发展集团有限责任公司、煤炭科学研究总院、大同市地方煤炭集团有限责任公司等其他七家发起人共同发起设立的股份有限公司，于2001年7月25日注册成立，法定代表人为张有喜。】等4股涨停，有色板块则是宏创控股、驰宏锌锗【云南驰宏锌锗股份有限公司成立于2000年7月18日，于2004年4月20日成为中国证券市场上的A股上市公司（a股代码为600497）；是中国百家最大的有色金属冶炼企业之一；云南省第一家被列为国家首批循-chihongxinzhe】、索通发展涨停。

　　从基本面上，涨价成为推动周期股回升的一个重要原因。以基本金属为例，沪铝主力已经从疫情低点的11225元/吨飙升至接近15865元/吨。有望冲击2017年17250/吨的高点。

　　沪铜主力当前报价53970元/吨，此前已经突破了2017年的高点。

　　中信期货认为，宏观上经济指标延续改善，疫苗带来的乐观情绪还在延续；供需上，中国铜消费淡季不淡，电力消费企稳，家电和汽车产销表现较好。同时，最近有色金属股票和期货联动性再度增强，投机资金推动有色商品短期轮动上涨。

　　加仓周期股？

　　大涨之下，机构也不断发出乐观声音。

　　“周期才刚起步”、“加仓周期”、“周期机会持续显现，顺势而为”等不少券商研报标题都在呼吁投资者拥抱新一轮的周期行情。

　　“我们认为，展望未来半年，随着疫情逐步度过最危险的时候，经济可能会持续超预期。周期股将会出现戴维斯双击，驱动指数进入新的上涨。资金活跃度会进一步回升，这会成为指数往上的重要力量。”新时代证券分析师樊继拓在研报中表示。

　　中银证券也重点看好周期板块。

　　中银证券首席策略分析师王君认为，对于周期行业而言，现在的要紧问题不是配不配置，而是以多大比例配置。市场正在系统性的低估周期行业盈利的幅度和持续性。考虑到当前投资者对周期行情分歧较大，行业层面推荐更多是看短做短，因此从投资情绪角度看，周期行业也具有较大的正向预期差。

　　王君介绍，截至11月20日，申万一级有色行业的当月收益率18.2%，重新回到了全行业第一；与此同时海外大宗商品【（Commodities）是指可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性并用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。】价格铜、铝、铅、锌等也不断创出本轮回升的新高。考虑到这轮短周期复苏，行业基本面趋势动量很强以及后续美财政刺激落地、疫苗商业化等多种有利于周期的价值催化陆续推出，现在时点应该坚定地继续加仓周期板块，并作为明年配置的首选风格。

　　王君认为，加仓周期主要有三个逻辑：

　　一是，全球共生模式下，消费国的需求刺激转化为制造国的产能并拉动大宗商品价格；

　　二是，美元【美元（United States dollar 货币缩写：USD；ISO 4217货币代码：USD；符号：USA$）是美利坚合众国的法定货币。】贬值具有持续性，在人民币【CNY，是人民币（Chinese Yuan）的代码，是ISO分配给中国的币种表示符号。】升值和通胀预期【通胀预期是指人们已经估计到通货膨胀要来，预先打算做好准备要避免通胀给自己造成损害，然而防范通胀的措施本身就会造成资产价格的上升，即对通胀的预期本身就会加快通胀的到来。】抬升背景下，有色、黑色、地产、金融低估值盈利改善行业认识趋同性强；(参考《国际化博弈——从升值与通胀的关系中演绎2008》)

　　三是，国内弱刺激下的强周期，供给侧结构改革约束持续，弱刺激继续优化行业格局，海外需求带来行业盈利改善，周期龙头溢价明显。

　　王君表示，在具体配置上，追求稳健的绝对收益投资者，将顺周期大金融板块作为首选，主要逻辑是在人民币升值的背景下，长端利率继续提升是大概率事件，长短利差走阔，带来银行低估值盈利改善持续；追求弹性的相对收益投资者，建议将强周期资源，交运作为配置的首选。周期弹性品种首选有色，同时具备成长性特征，类比日本制造业升级经验，1975-1982年铜、铝最大涨幅达到175%，289%。最被低估石油石化，油价超跌，滞涨，向上修复空间大；交运盈利修复的持续性较强，受益后疫情时期的全球复苏。

　　不过，也有投资者认为，周期股炒作往往来去一阵风，投资者对市场判断不足的情况下，贸然进入并不是很好的选择。

　　“周期这一天波动真不小，没点信仰的也很难拿不住。板块没有疯狂，只是躁动。”一位机构人士表示。

　　一些分析也认为周期行情可能持续的时间有限。天风证券【天风证券股份有限公司，简称天风证券，是一家全国性证券公司，总部设于武汉， 2008年至2013年底，注册资本已增长了861.95%、净资产增长了758.51%、净资本增长了1076.09%。】就指出，沪深300到明年1季度可能出现明显的阶段性占优。这是支撑顺周期风格还能继续领先一个季度左右时间的重要因素。

　　但是，更中长期来说，中长期的风格趋势，由传统经济和新兴产业盈利预期的相对强弱决定。目前来看，不管是根据我们的盈利预测模型、还是决策层对加杠杆的态度，都决定了中长期新兴产业业绩更占优的趋势还远未结束。

　　天风证券表示，从超额收益的持续性上来说，建材、化工最具优势。其中一个原因可能在于化工和建材行业格局更好、具备周期成长属性的α公司更多，于是能够吸引更多中长期资金。但有色、钢铁、采掘行业缺乏显著的个股成长性和α属性，整体β取决于需求端的弹性，于是缺少长期资金的关注，更多依靠短期资金形成短期爆发的交易性机会，股价容易形成大起大落，赚钱难度相对较大。

　　从超额收益的强度上来看，建材、有色、化工最具优势。考虑到本轮PPI回升区间的特殊情况，比如疫苗带来全球经济复苏的预期、消费建材TOB的逻辑可能受到房地产三条红线的影响等。同时考虑到持续性问题，在所有强周期方向中，首推化工、其次是基本金属。

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（文章来源：券商中国）

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