11月18日，浑水发布长达71页针对欢聚集团的做空报告，直指YY直播流水中有90%为伪造数据，再度引发市场舆论风波。

　　近年来，从瑞幸、跟谁学到欢聚集团，做空机构针对中概股【中国概念股是相对于海外市场来说的，同一个公司可以在不同的股票市场分别上市，所以，某些中国概念股公司也可能在国内同时上市的。】的“狙击”屡见不鲜。究竟哪些中国公司曾经被做空机构“盯上”？是真凭实据还是恶意污蔑？后续结果又如何？

　　接下来，我们就来盘点一下那些年曾经遭遇做空的中国公司吧！

　　安踏【安踏体育用品有限公司 (港交所：2020)，简称安踏体育、安踏，是中国领先的体育用品企业，主要从事设计、开发、制造和行销安踏品牌的体育用品，包括运动鞋、服装及配饰。】

　　近年来，安踏屡次遭遇做空。2018年6月14日，沽空机构GMT发布针对体育用品企业的做空报告。报告提出，自2005年以来，在上市的16家中国体育用品公司中已有9家被证实是骗子，剩下的7家公司中，包括安踏、特步【特步成立于2001年，是一家大型运动时尚体育用品企业。】、361度等，它们与已经被证实是骗子的公司存在诸多相同的特征。

　　这次沽空并未对安踏产生较大影响，安踏当日的股价不降反升了4.09%，两日后股价才下跌了7.86%。

　　2019年5月30日，沽空机构Blue Orca Capital质疑安踏的会计及企业治理水平，认为其股价有高达34%的下跌空间。安踏当日的股价暴跌超过12%，但随后一路回升，在6月10日股价就已超过被沽空前的股价。

　　2019年7月8日，浑水接连发布五份对安踏体育的做空报告，称安踏暗中控制其大部分一级经销商，从而虚增销售额、利润率，年报所披露出的领先全行业的利润率是“有水分的”。但安踏股价反而一路飙升，2019年一年期间，安踏股价上涨了122.2%，总市值增至2083.2亿港元。

　　瑞幸咖啡

　　2020年1月31日，浑水公司【从2009年开始在北美资本市场当中，出现一家叫浑水研究公司（Muddy Waters Research）的，它先后发出真实的研究报告揭露了四家在北美上市的中国公司──东方纸业（ONP）、绿诺科技（RINO）、多元环球水务（DGW） 和中国高速传媒（CCME），这四家在中国经营的民企因这浑水公司的揭露导致股价大跌，分别被交易所停牌或摘牌。】发布了一份长达89页的匿名沽空报告，称瑞幸涉嫌在门店销量、商品售价、广告费用等多个财务数据上造假，质疑其商业模式的可靠性。同一天，瑞幸咖啡的股价盘中大跌25%，截至当日收盘跌幅10.74%。

　　瑞幸咖啡在公告中回应称，否认上述所有指控，认为无确凿事实证明和凭空猜测。不过，随着4月2日瑞幸自曝财务造假，事实证明浑水这次“赌”对了。

　　新东方【新东方，全名北京新东方教育科技（集团）有限公司，总部位于北京市海淀区中关村，是规模最大的综合性教育集团，同时也是教育培训集团。】

　　2012年，浑水发布长达90页的针对新东方的做空报告，指责其利用特许经营权【特许经营权（Franchising）是指由权利当局授予个人或法人实体的一项特权。】以及其他费用扩大现金收益、享受不合理税收减免、公司架构不稳定等问题。对此，俞敏洪【俞敏洪，1962年9月4日出生于江苏省江阴市夏港街道，新东方教育集团创始人，英语教学与管理专家。】回应称，新东方品牌全是直营，且没有私有化计划，一直遵纪守法、按照国家相关政策法规缴纳各种税费。当天截至北京时间22点18分，新东方股价上涨26%，报12.4美元。

　　几个月后，新东方通过了美国证监会【美国证券交易监督委员会（U.S. Securities and Exchange Commission），简称美国证监会（SEC），美国国会成立的政府委员会，负责监督证券市场及保障投资者的利益。】调查审核，且管理团队完成了3300万美元的股票回购，特别委员会也并未发现指控存在切实证据。

　　爱奇艺

　　2020年4月7日，财务研究和尽职调查公司 Wolfpack Research发布针对爱奇艺(NASDAQ:IQ)的做空报告，声称爱奇艺“在2018年IPO【IPO全称Initial public offerings(首次公开募股），是指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式。】之前就存在欺诈行为，而且自那之后始终如此”。

　　当晚，爱奇艺发表公开声明，全盘否认了Wolfpack的做空行为。报告发表后爱奇艺股价一度下跌超10%，但很快止跌回升，当日收盘价17.3美元甚至还小涨了3.22%。

　　欢聚集团

　　11月18日，浑水发布长达71页针对欢聚集团的做空报告，认为欢聚集团包括营收、利润、付费用户等数据都存在造假嫌疑。11月19日，欢聚集团回应浑水做空报告称，该报告包含大量错误的信息和陈述，以及误导性结论。其运营数据都有同行业数据可参考，且符合行业逻辑。欢聚回应后，股价一度上涨超16%。

　　对于做空一事，金沙江创投基金董事总经理朱啸虎【朱啸虎，金沙江创投董事总经理。】在朋友圈表示：“浑水也只敢在下半夜做空YY，否则肯定被打的满地找牙”。雪湖资本创始人、CEO马自铭则称：“我们认为YY业务是100%真实的，李学凌【李学凌，男，1973年出生，欢聚时代（YY）联合创始人、董事长兼CEO。】也是非常不错的管理层，所以这又是一次做空势力对中概股公司的无端骚扰。”

　　新秀丽【Samsonite（新秀丽）品牌1910年始创于美国，迄今已有一百多年历史。】

　　2018年5月24日，知名做空机构Glaucus发布对新秀丽【Samsonite（新秀丽）品牌1910年始创于美国，迄今已有一百多年历史。】的做空报告，列举了该公司“六大问题”。报告发出后，新秀丽股价便直线跳水，盘中一度大跌超12%，随后紧急停牌，停牌时报30.70港元，跌幅近10%。

　　新秀丽于5月24日晚间发布澄清公告称，该报告中的指控实为片面之词并且具有误导性，因此，该报告中所作结论并不正确。公司将酌情于适当时候提供更多信息。新秀丽还称，被指控学历造假的公司CEO Ramesh Dungarmal Tainwala(邓儒熙)已以私人理由提出辞职。

　　两天间，新秀丽蒸发市值102亿港元。

　　金斯瑞生物科技

　　2018年，做空机构阎火研究(FlamingResearch)对金斯瑞生物科技发布看空报告，后者因此停牌。

　　阎火研究报告称，金斯瑞生物科技缺乏创新研发CAR-T疗法的教育和产业经验；子公司传奇生物的专利申请屡遭碰壁，目前来看几乎无法形成完成的专利保护体系；ASCO【ASCO是美国临床肿瘤学会的缩写，此外还指美国ASCO电磁阀公司。】上公布的临床数据涉嫌造假；管理层选择高位套现，并且通过隐蔽的子公司股份支付方式窃取公众股东利益。

　　报告发布后，金斯瑞生物科技一度大跌47%到8.6元，随后跌幅收窄至26.79%暂停买卖。

　　东南融通【东南融通（NYSE：LFT），中国金融IT综合服务提供商。】

　　2011年4月26日，香橼发表报告质疑东南融通涉嫌造假。香橼报告认为东南融通利润里远远高于竞争对手，质疑其利润率来源，并对东南融通的员工聘用模式、管理层背景、关联交易【关联交易（Connected transaction）就是企业关联方之间的交易，关联交易是公司运作中经常出现的而又易于发生不公平结果的交易。】、审计报告等提出质疑。两天内，东南融通股票暴跌超两成。

　　随后，东南融通回应香橼质疑，并宣布将股票回购规模由5000万美元的提高至1亿美元，高盛高华、法国巴黎银行【法国巴黎银行在全球85个国家和地区拥有700多个办事处，20.5万名雇员中有2.8万名从事国际银行业务，为100家国际大型企业中的80多家提供服务；法国巴黎银行在全球范围从事出口信贷方面的业务。】、德意志银行【德意志银行，即德意志银行股份公司，是德国最大的银行和世界上最主要的金融机构之一，总部设在莱因河畔的法兰克福。】等国际投行也纷纷给出“买入”评级。

　　但5月9日香橼再次发文质疑，这次东南融通的澄清没能力挽狂澜，5月17日，东南融通被交易所停牌，8月东南融通从纽交所退市，8月31日，因涉嫌财务造假，东南融通宣布解散，其员工大部分被BI公司接收。

　　从香橼发布报告至公司解散，仅过了4个月。

　　奇虎360

　　奇虎360也是一家屡次被做空机构盯上的公司。2011年和2012年，香橼先后6次发布做空报告，给出了股价严重被高估、管理层过去可疑、夸大业务收入等诸多做空理由。

　　2012年4月19日，由德勤审计的年报在SEC发布，与先前发布的未经审计年报没有差异。年报公布后360股价由20.63美元飙升16.72%，盘中曾一度冲高26.29美元，涨幅达27.44%。最终以24.08美元收盘。

　　中国信贷

　　2017年5月10日，沽空机构匿名分析(Anonymous Analytics【Analytics是一款由谷歌分析的官方Android版手机应用。】 )发布了针对中国信贷科技公司的做空报告。报告质疑上海即富信息技术(简称上海即富)的大客户的可靠度，将中国信贷未来目标股价预测为每股0.12港元(周二收盘价为1.02港元)，股价目标跌幅达到88%。

　　5月11日，中国信贷发表了澄清公告，强烈反对匿名分析报告内所有重大指控。这是该公司第二次遭匿名分析沽空。

　　分众传媒

　　2011年11月22日，浑水以欺诈性夸大商业楼宇联播网屏幕数量、高价收购造成亏损并存在关联交易等对分众传媒进行做空。

　　11月22日，分众传媒的副总裁嵇海荣在微博【微博（Weibo），微型博客（MicroBlog）的简称，即一句话博客，是一种通过关注机制分享简短实时信息的广播式的社交网络平台。】表示，“LCD【LCD（Liquid Crystal Display的简称，中文名：液晶显示器），LCD的构造是在两片平行的玻璃基板当中放置液晶盒，下基板玻璃上设置TFT（薄膜晶体管），上基板玻璃上设置彩色滤光片，通】显示屏包括楼宇电视【楼宇电视是指采用数字电视机为接收终端，把楼、场、堂、馆、所等公共场所作为传播空间，播放各种信息的新兴电视传播形态。】和楼宇2.0的数码海报。12万只是楼宇电视的数量。分众的客户都知道这两个产品。浑水的调查数据极度不专业，不负责任”。他还称，不存在虚报收购。

　　2015年11月，分众传媒于2013年5月私有化后回到了A股【A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。】。其借壳七喜控股上市文件披露，“就收购好耶交易，美国SEC认为分众未能对该交易的详细细节进行充分的披露。分众和江南春已与美国SEC达成和解协议，同意分别支付3,460万美元、2,100万美元给此前利益受到损害的中小股东”。

　　辉山乳业

　　2016年12月，知名做空机构浑水先后两次狙击辉山乳业，称辉山乳业伪称自己种植的苜蓿草【苜蓿草（拉丁学名：LotuscorniculatusL），是苜蓿属（Medicago）植物的通称，原产于欧洲与美洲，以真正幸运草制作的精品，在欧美、东南亚流行以久，如今在韩国、日本，更是以幸运草饰品作为送给朋友的最完美无缺的祝福。】实为第三方进口，且资本支出【资本支出亦称“收益支出”。】造假，涉及金额高达9至16亿人民币【CNY，是人民币（Chinese Yuan）的代码，是ISO分配给中国的币种表示符号。】。不过，两份做空的报告并未大幅影响辉山乳业股价。

　　2017年3月24日，辉山乳业股价在上午突然暴跌近九成，市场消息传出，辉山乳业大股东挪用30亿账上资金投资房地产，资金无法回收。

　　2019年12月23日，辉山乳业被港交所强制退市。

　　敏华控股

　　2017年6月7日，浑水研究(Muddy Water)创始人Carson Block宣布了新的做空目标——敏华控股，称该公司隐瞒债务、虚报销售增长业绩与销售数据等。敏华控股股价暴跌，短短10分钟后就已经暴跌超过10%。

　　巧合的是，敏华控股董事长黄敏利【黄敏利（Wong Man Li），敏华控股有限公司（Man Wah Holdings Limited，1992年创立于香港）创始人、董事局主席、CEO兼执行董事，1965年生于福建南安，1979年毕业于福建南安国光中学，惠州市第十届政协委员，香港浸会大学基金荣誉副主席，中国家居品牌联盟荣誉创会主席，香港...】是此前媒体报道的贾跃亭【贾跃亭，男，汉族，1973年2月6日出生，山西襄汾人，乐视控股集团创始人，乐视汽车生态全球董事长。】的“中国好同学”，2016年11月，他曾通过公司公告表示，正在考虑以个人身份对乐视投资。

　　中国飞鹤【飞鹤始建于1962年，从丹顶鹤故乡黑龙江齐齐哈尔起步，是中国最早的奶粉企业之一。】

　　乳业巨头中国飞鹤也屡次被做空机构狙击。上市后不久，做空机构GMT Research就称其业绩和现金流等存在造假。不过中国飞鹤澄清后股价一路上涨，最高涨幅超过1倍，市值也超过千亿港元。

　　2020年7月，沽空机构Blue Orca再次发布做空报告，称其夸大了婴儿奶粉【婴儿奶粉又称母乳化奶粉，它是为了满足婴儿的营养需要，在普通奶粉的基础上加以调配的奶制品。】的收入，同时还涉及虚报数十亿美元的运营费用以及夸大数十亿美元资本支出等行为。

　　飞鹤再度强硬否认指控，同时称预计上半年营收增长40%。午后开盘，飞鹤股价快速上涨，收盘报16.96港元/股，涨幅达7.21%，创历史新高。

　　跟谁学

　　在线教育机构跟谁学上市未满一年已经遭遇4家机构的6次做空。该公司于2019年6月6日在纽交所上市。

　　2020年2月，做空机构灰熊(Gruzzly Reseach)发布发布了一份59页的做空报告，指出跟谁学2018年惊人地夸大了74.6% 的净利润、CFO上市前突然离职有疑点、刷单虚增学生人数、老股东抛售股票等。

　　4月至5月8日，做空机构香橼(Citron【citron n.】)针对跟谁学连发三份做空报告，称跟谁学虚构70%营收，学生人数及收入与实际状况不符；2019注册用户40%是假的，并使用多个未披露关联方【关联方是一方控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响，以及两方或两方以上受同一控制、共同控制的，构成关联方。】来捏造收入及利润；跟谁学的业绩“好到令人难以置信”、声称客户获取成本比同业公司低一半、发现四个未披露关联方用于转移成本、捏造财务数据等。

　　5月6日，天蝎(Scorpio VC)发布做空报告称跟谁学财务和经营数据造假，其股价被严重高估，实际价值预估为4至6美元。

　　2020年5月，浑水发布了一份20余页针对跟谁学的做空报告，报告称在分析的54065个用户中，跟谁学至少有73.2%的用户是机器人，至少有70%甚至80%以上收入是造假的。

　　跟谁学在回应中表示，这跟机器人无关，完全是直播间大小班切换导致的，是正常的运营动作。

　　截至目前，跟谁学股价超32美元，相比上市之初的不足10美元，已翻涨3倍多。

　　绿诺科技

　　2010年11月10日，浑水对绿诺科技发布了一份长达30页的研究报告，称绿诺科技虚构销售额数据、虚构客户关系与毛利率等。当日，绿诺科技股价由15.52美元下跌15.07%至13.18美元。

　　11月11日，绿诺科技回应称，已经对浑水的质疑做出内部审查。11月15日，绿诺科技盘前公布的2010财年第三季度财报显示，多项财务指标大幅下降。

　　11月17日，一家美国律师事务所对绿诺科技发起了集体诉讼，称绿诺科技向SEC递交的2009年年报所列示的1.93亿美元营收与公司向中国审计机构递交的1000万美元营收存在严重不符。

　　12月3日，绿诺科技称公司已经收到纳斯达克交易所的退市通知。

　　中国高速频道

　　2011年2月，浑水对中国高速传媒(CCME)给出“强力卖出”评级，目标价为5.28美元，并质疑这家利用巴士车卖广告的公司哄抬股价、蓄意夸大盈利能力，并指出其向工商局提交的盈利数据与向SEC递交的财报数据严重不符。

　　在报告发布当日，中国高速频道便暴跌33.23%，报收于11.09美元。3月2日，浑水再接再厉发布第二篇报道“欺诈实锤”(Irrefutable Evidence of Fraud)。报告披露了一份通话记录坦白高速传媒欺诈，并引用了一个销售所述以证明高速传媒只有所述巴士数量的一半。

　　随着股价大跌，Levi && Korsinsky， LLP 和Howard G。 Smith等先后四家律师事务所宣布对其提起集体诉讼。

　　3月22日，中国高速传媒第三大股东Maurice Greenberg的控股公司Starr International 对外透露，已正式起诉中国高速频道和其审计事务所德勤，指控中国高速频道虚报业务和财务数据，导致其错误投资1350 万美元。

　　2011年4月4日，CCME宣布收到纳斯达克要求其下市的通知。2011年5月19日，CCME公告宣布接到摘牌通知书，股票转至粉单市场进行交易。

　　多元环球水务

　　2011年4月11日，美国市场做空者浑水研究对多元环球水务发布了“强烈建议出售”(Strong Sell)的报告，导致该股股价大跌。

　　报告称，在中国审计报告和工厂监测的基础上，估计多元环球水务每年实际销售额不超过80万美元，但它自称有1.54亿美元。该报告称多元环球水务伪造审计报告，同时被指控的还有一家姊妹公司环球印务(PINK:DYNP)。

　　2012年6月2日，纽交所宣布将多元环球水务的美国托存股摘牌。

　　嘉汉林业

　　嘉汉林业于1995年在加拿大多伦多证券交易所上市，在被质疑之前，它最高市值达70多亿美元。

　　2011年6月2日，浑水发布了对嘉汉林业的做空报告，称嘉汉林业公司是一个大型机构诈骗案，并称该公司涉嫌夸大资产、伪造销售文件。报告发布当天，嘉汉林业股价暴跌64%，市值在两个交易日蒸发高达近33亿美元。

　　受到嘉汉林业波及，安大略省证监会指控安永会计事务所在2007年至2012年间没有遵守“相关职业标准”，对嘉汉林业财务审查失职，造成严重投资损失。2012年4月，安永正式辞职，辞职书中称嘉汉林业还没有准备2011年12月31日的财务报告供审计。

　　2012年3月底，嘉汉林业根据《公司债权人安排法》(CCAA)申请重组。当年12月，绿森集团公告称母公司嘉汉林业的重组计划获得安大略省高院批准。

　　

（文章来源：前瞻网）

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