机构：招商银行【招商银行（China Merchants Bank）1987年成立于深圳蛇口，是中国境内第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行，也是中国内地市值第五大的银行、香港中资金融股的八行五保之一。】

　　评级：买入

　　目标价：348港元【港元或称港币，是香港的法定流通货币。】

　　美团 3Q20 业绩亮眼，收入/调整后净利润同比增长 29%/6%(较市场预期高 4%/95%)。所有分部业绩均超我们预期。我们看好社区团购 TAM，并期待美团发挥其供应链和流量优势带来进一步提升空间。4Q20 收入将持续加速。我们将收入预测上调 3%/8%/12%，目标价由 290 港元上调至 348 港元。

　　3Q20 业绩强劲。3Q20 收入同比增速加快至 29%，较市场预期高 4%。经调净利润达 21 亿元人民币【CNY，是人民币（Chinese Yuan）的代码，是ISO分配给中国的币种表示符号。】，较市场预期高 95%，主要是由于到店酒旅利润率高于预期。分部来看，外卖/到店酒旅/新业务收入分别同比增长 33%/5%/43%(我们预期为27%/3%/23%)，营业利润率【营业利润率TTM Operating Margin(Operating Profit Ratio)营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。】分别为 3.7%/43.0%/-24.7%。

　　4Q20 收入加速有望持续。美团第三季度各分部业务收入均录得正增长。受益于强季节性和丰富的消费类别(例如夜宵、下午茶【下午茶是餐饮方式之一，现在多指享负盛名的英国维多利亚时代的英式下午茶（afternoon tea）。】)，外卖交易额/订单量/平均订单金额分别同比增长 36%/30%/4.5%(2Q20 为 17%/7%/9%)，变现率为 13.6% (2Q20 为 13.4%)。展望未来，我们预计 4Q20 外卖收入将同比增长 34%，运营利润率为 3.1%。3Q20 到店酒旅收入同比增长 5%(2Q20 为-13%)，疫情后首次实现正增长，其中国内酒店间夜量同比增长 4%(2Q20为-17%)。我们预计4Q20 该细分市场将实现双位数增长，源于低线城市复苏较快及高端酒店持续扩张。

　　憧憬社区团购新动能。3Q20新业务收入同比增长 43%(2Q20 为 22%)。市场聚焦社区团购业务策略及竞争格局。疫情刚需+资本试错催生社区团购千亿市场。我们看好社区团购空间，各平台投资力度亦将加大。与同行的激进扩张策略相比，美团更加注重体系管理、能力提升(在覆盖度的前提下)，未来将持续发挥供应链优势、地推能力及产品矩阵协同效应(美团优选+买菜+闪购)。其中，优选聚焦低线城市、买菜强在高线(平均订单金额及利润率较高)，闪购高低线兼顾。我们预计中短期社区团购将依旧处于投入期，各平台将完善供应链体系及次日履约能力以构筑差异化壁垒。

　　维持买入评级【买入评级是指通过对发行公司的财务潜力和治理能力进行评价从而对有升值可能的公司股票给予适合买入程度的评级行为。】。我们上调 2020/21/22 财年收入预测 3%/8%/12%，并下调净利润预测 3%/12%/2%。我们基于分布加总的新目标价为 348 港元(相当于 9.7 倍/7.3倍的 2021/22 财年预测市销率【市销率( Price-to-sales,PS), PS = 总市值 除以主营业务收入或者 PS=股价 除以每股销售额。】)。看好美团长期增长态势及结构性机遇(例如食杂零售、数字化运营)。

（文章来源：招商银行）

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