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机构:广发证券【广发证券的前身是1991年9月8日成立的广东发展银行证券部。】
评级:买入
核心观点:
业绩概况:公司发布三季度业绩,2020Q3 公司实现营收 354.01亿元,同增 28.8%,毛利率【毛利率(Gross Profit Margin)是毛利与销售收入(或营业收入)的百分比,其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额,用公式表示:毛利率=毛利/营业收入×100%=(主营业务收入-主营业务成本)/主营业务收入×100%。】30.57%,同比下降4.32pct。期间费用【期间费用是指企业日常活动发生的不能计入特定核算对象的成本,而应计入发生当期损益的费用。】来看,单季度S&M为58.36亿元,同增3.93%; R&D为29.70亿元,同增38.96%。NON【non副词 ad.】-GAAP【GAAP是英语“GENERALLY ACCEPTED ACCOUNTING PRINCIPLES”的缩写,可以翻译为公认的会计准则,系指被普遍接受或承认的下列内容:哪些经济资源和义务应被记为资产和负债】归母净利润20.55 亿元,同增5.82%, 整体业绩符合预期。分业务营业利润上,餐饮外卖盈利 7.68 亿元, OPM【OPM(Opportunistic Mesh–适机认知无线网络)OPM技术精要是基于认知无线网络(Cognitive Networking)的概念和方法(如图示),也即适机动态地使用网络资源:包括频谱】同比增加1.6pct至3.7%;到店、酒旅盈利27.87 亿元,OPM同比增加5.3pct至43.0%;新业务亏损 20.29 亿元,OPM 同比减少3.7pct至-24.7%。
外卖广告收入延续高增长,酒店间夜增速转正。Q3外卖广告及其他收入 24.42 亿元,同增 60%,广告变现率同比提升 0.17pct 至 1.6%,环比 Q2 维持高位,佣金率环比提升 0.3pct至 11.99%。由于代理商免征VAT【vat:单词vat, [væt],n. (酿造或染色用的)大桶、大缸,vt. 把……装入大桶。】和夏季【在中国夏季从立夏(5月5日至7日之间)开始,到立秋结束;西方人则普遍称夏至至秋分为夏季。】补贴导致骑手成本增长, 单均骑手成本环增0.5元至7.3元,导致 Q2 外卖单均盈利下降至 0.24 元。Q3 酒店间夜量同比增长 3.7%达到 1.14 亿次,创历史新高,同时高星酒店合作数量环比增长 25%。
美团优选战略升级,全面布局生鲜业务。10 月中旬,美团优选升级为一级战略业务,加速全国布局。截至11月25 日,美团优选已覆盖全国226个城市,三线以下占比达到 80.5%,发展势头迅猛。我们认为社区团购是互联网巨头未来两年的必争之地,该业务对于美团的生态价值贡献远高于其业务本身,既包括差异化的流量池补充,提升平台交叉导流和广告变现能力,更可以实现 2B和 2C供应链体系的长期协同发展。
投资建议:美团的餐饮外卖竞争优势显著,持续改善商户供给的同时提升用户的精细化运营能力,单量和盈利保持稳健增长。到餐、酒店预订业务 Q3 已迎来增长拐点且 OPM 创新高,Q4 收入有望加速恢复。新业务中新零售业务增长显著,多模式并行掘金万亿生鲜市场,成为公司新增长点。 预计 20~22年公司的NON-GAAP 净利润 54/200/344 亿元,综合SOTP 算得每股合理价值 329.12 港元/股,维持“买入”评级。
风险提示:全球疫情的出现反复;新兴业务开拓不及预期。
(文章来源:格隆汇)
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