近几年公募基金【公募基金（Public Offering of Fund），是指以公开方式向社会公众投资者募集资金并以证券为投资对象的证券投资基金。】捕获牛股的能力明显增强。

　　据统计，2016年以来A股【A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。】市场一共诞生了96只10倍涨幅股票。目前公募基金重仓持有这些10倍股的市值近3000亿元，占公募基金重仓股【一种被多家基金公司持有并占流通市值的20%以上的股票即为基金重仓股。】总市值的比例超过18%，而这些股票也获得了外资的重点关注。

　　在业内人士看来，随着外资不断涌入，A股审美偏好正发生明显改变，未来业绩相对具有“确定性”的大市值公司的估值水平明显有了提升，而存在诸多“不确定”性的公司估值【公司估值是指着眼于公司本身，对公司的内在价值进行评估。】水平有所下移。确定性溢价提升了机构投资者【机构投资者主要是指一些金融机构，包括银行、保险公司、投资信托公司、信用合作社、国家或团体设立的退休基金等组织。】整体资产的估值水平，而这或许是公募业绩创近10年新高的主要原因。

　　公募基金捕获多只10倍牛股

　　近日，中泰证券研究所李迅雷【李迅雷，长期从事金融研究，曾任国泰君安总经济师、首席经济学家、研究管理委员会主任、中国证券业协会证券分析师专业委员会副主任委员。】发文称，据统计，年初至今，所有偏股型公募基金的收益率中位数达到36.8%，是公募基金2010年以来的最高回报率。回顾2019年，偏股型基金收益的中位数也达到了35%。

　　在多位业内人士看来，近几年公募权益基金表现出色的原因，主要是其捕获牛股的能力显著提升。

　　李迅雷表示，符合机构配置要求的不少头部公司在近些年高速成长，有好的业绩就有好的股价表现。2016年至今，A股市场一共诞生了96只10倍涨幅的股票，目前公募基金重仓持有这些10倍股的市值近3000亿元，占公募基金重仓股总市值的比例超过18%。

　　为何机构投资者能够抓住那么多好公司呢？李迅雷给出了两点理由：一是机构投资理念与中国经济结构变化的趋势契合，比如这些10倍股大多数集中在医药、食品饮料、半导体、新能源等行业，以食品饮料和房地产行业的相对估值走势为例，宏观经济从投资驱动转向消费驱动的转换非常明显，而机构投资者对政策导向的把握更具优势。

　　二是集中度提升的背景下，一些细分行业开始出现龙头公司，而机构投资者更专业，有广泛的社会资源，卖方提供各类咨询服务，使得他们擅于发现行业头部企业。以安井食品为例，过去几年该公司迅速成长为速冻食品行业龙头，而嘉实基金【嘉实基金成立于1999年3月，是国内最早成立的10家基金管理公司之一，于2002年底被选为全国首批投资管理人。】自2018年之后便持续重仓持有，持股比例一度占流通股本10%以上。

　　“众所周知，一只股票的涨跌与否其实取决于它的业绩是否与预期相符，也就是业绩兑现的概率。当估值较高时，估值的消化和转换需要依靠业绩来支撑。一般而言，行业龙头其业绩兑现概率会高于二三线公司，这意味着龙头股的可靠性更高。” 汇安基金首席权益投资官邹唯称。

　　内外资审美偏好趋同

　　业内人士认为，近些年来，外资与内资在审美偏好上有趋同的趋势。公募的不少重仓股同时也是外资的“心头好”。

　　以立讯精密【立讯精密是一家技术导向公司，专注于连接器的研发、生产和销售、高频产品开发，产品主要应用于3C（计算机、通讯、消费电子）和汽车等领域。】为例，北向资金对该股的持股比例由两年前的2.61%大幅提升至6.47%；北向资金对隆基股份【西安隆基硅材料股份有限公司(简称“隆基股份”)成立于2000年，是全球最大的太阳能单晶硅棒和硅片制造商。】的持股比例也由两年前的2.55%提升至6.96%。此外，在公募重仓的5年10倍股中，智飞生物、康泰生物、北方华创、深南电路等股票，均在过去两年获得外资明显加仓。

　　华西证券【华西证券全称华西证券股份有限公司，成立于2000年7月13日，是在合并重组原四川省证券股份有限公司和四川证券交易中心的基础上，通过增资扩股而规范组建的四川省首家跨区域大型证券公司，是四川省综合类证券公司。】在一份研报中统计了北向资金持股的行业分布，发现最具赚钱效应的标的主要集中的在医药生物、食品饮料、电子等行业中。这与近些年来公募重仓股的行业分布高度一致。

　　长期以来，A股给了“不确定性”更高的估值溢价，而给予“确定性”较低的估值溢价。这与成熟市场的估值体系的结构恰好相反。2017年以后，未来业绩相对具有“确定性”的大市值公司的估值水平明显有了提升，而存在诸多“不确定性”的公司估值水平有所下移。

　　李迅雷表示，确定性溢价提升了机构投资者整体资产的估值水平，这或许是公募业绩创近10年新高的主要原因，因此时代的天平正在向机构倾斜。

　　“从公司层面看，中国的企业非常具有韧性，能快速应对疫情。我们甚至还看到，尽管受到多重不利因素冲击，中国许多公司的营收和利润仍实现了30%-40%的增长。有许多中国企业，从竞争对手手中赢得大量的市场份额。我认为，它们仍然会表现良好，且具有可持续的增长性，因为它们比以前更具竞争力。”瑞银资产管理中国股票主管施斌称。

　　上投摩根基金表示，A股具备独有的长期赛道及增长潜力大的优质公司。中国经济转型升级逐步深化，在消费升级的大趋势下，消费、医药、科技等行业成为了A股市场中的优质赛道。从外资选股画像可以看出，“聪明钱”的脚步也是紧贴着这些“中国优势”行业。

（文章来源：上海证券报）

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