历时不到半年，乐普【在经济全球化的背景下孕育而生，在知识经济的环境中崭露头角，拥有着与世界同步的先进理念和最优秀天才团队，有着锲而不舍的敬业精神和崇高的社会责任感，用“专注百年，诚信天下”的理念为全人类的和谐与快乐奋斗终身。】医疗子公司分拆正式落地。

　　12月1日晚间，乐普医疗【乐普（北京）医疗器械股份有限公司创立于1999年，主要从事冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售。】全资子公司乐普诊断的科创板IPO【IPO全称Initial public offerings(首次公开募股），是指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式。】申请正式获得受理。招股书【招股说明书是股份有限公司发行股票时，就发行中的有关事项向公众作出披露，并向非特定投资人提出购买或销售其股票的要约邀请性文件。】申报稿显示，乐普诊断主营业务为体外诊断试剂【体外诊断试剂和器械在国外统一称为体外诊断医疗器械。】及仪器的研发、生产和销售。发展至今，已拓展为涵盖胶体金和【金和（1818～1885）晚清诗人。】荧光POCT、凝血诊断、生化诊断、化学发光免疫诊断和分子诊断【分子诊断是指应用分子生物学方法检测患者体内遗传物质的结构或表达水平的变化而做出诊断的技术。】五大系列的技术与产品平台，是国内少数技术和产品覆盖体外诊断多个主要领域的创新型、平台型企业。

　　此次科创板上市，乐普诊断拟公开发行股票数量不超过4339.38万股，募集资金4.11亿元，其中1.39亿元用于体外诊断产品产业化建设项目，2.73亿元用于研发中心建设项目。

　　12月2日，乐普医疗股价飘红，上涨1.51%。事实上，早在今年七月，乐普医疗就公开了子公司分拆方案。

　　乐普医疗指出：“通过本次分拆上市，乐普诊断将成为乐普医疗独立的体外诊断业务上市平台，能够发挥资本市场直接融资的功能和优势，拓宽融资渠道、提高融资灵活性、提升融资效率，从而有效降低资金成本【资金成本是为取得资金使用权所支付的费用，项目投资后所获利润额必须能够补偿资金成本，然后才能有利可言。】，提升资本实力以加大对于产品研发、产能提升及营销网络建设的投入，有助于提升其技术实力及行业竞争力，增强其盈利能力。”

　　疫情导致业绩暴增

　　据招股书显示，乐普诊断成立于2008年，系创业板【创业板，又称二板市场（Second-board Market）即第二股票交易市场，是与主板市场（Main-Board Market）不同的一类证券市场，专为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业等需要进行融资和发展的企业提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的重要补充，在资本市场有着重要的位置。】上市企业乐普医疗(300003.SZ)的全资控股公司。

　　近年来，乐普医疗业绩一直稳定增长。2017年、2018年、2019年营业收入【营业收入是从事主营业务所取得的收入。】分别为1.63亿元、2.26亿元、2.69亿元，2018年和2019年营业收入增长率【营业收入增长率（Increase rate of main business revenue）是指企业本年营业收入增加额对上年营业收入总额的比率。】分别为39.15%和18.71%，净利润分别为2684.23万元、3277.29万元、3428.03万元。

　　相比于同行业公司，乐普诊断的净利润处于相对较低水平，仅以2019年的净利润比较来看，当年科创板上市企业热景生物净利润为3389万元、圣湘生物3948万元；龙头企业万孚生物为3.87亿元、基蛋生物为3.40亿元。

　　但今年年初以来，受新冠肺炎疫情影响，乐普诊断迎来业绩大爆发，公司新冠检测试剂产品境外市场需求量大幅增长，公司2020年上半年业绩显著提升，营业收入达到5.23亿元，净利润突破2.73亿元。其中，上半年新冠检测试剂产品收入为3.90亿元，占主营业务收入【主营业务收入是指企业从事本行业生产经营活动所取得的营业收入。】比例达74.66%。

　　不过，受新冠肺炎疫情影响，公司常规体外诊断产品需求有所减少，造成2020年上半年公司常规产品销售规模与上年同期基本持平，未保持稳定增长。目前，国内新冠疫情得到有效控制，公司常规体外诊断产品销售处于恢复状态。若未来国内新冠疫情出现反复，相关管控措施无法解除，公司常规体外诊断产品销售规模存在下降风险。

　　具体分业务来看，(除去新冠疫情影响)乐普诊断的主要收入来自凝血诊断产品，后者指对患者的血液进行凝血和抗凝、纤溶【血液凝固过程中所形成的纤维蛋白或血栓在一定的条件下可以重新溶解，使凝固的血块液化的过程，称为纤维蛋白溶解，简称纤溶。】和抗纤溶分析的血栓与止血检测。

　　2017年至2019年，此部分业务营收分别为5586万元、9220万元、1.16亿元，占比35.58%、41.65%、43.67%。毛利率【毛利率（Gross Profit Margin）是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额，用公式表示：毛利率=毛利/营业收入×100%=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%。】更是达到了86.64%、87.82%、89.88%。2020年1-6月受到新冠疫情影响，此部分营收为4477万元，占比仅8.57%。

　　对毛利率如此高的原因，乐普诊断解释称源于因其自主研发的西芬斯血栓弹力图仪【血栓弹力图仪(TEG)是1种从血小板聚集、凝血、纤溶等整个动态过程来监测凝血过程的分析仪，于1948年由德国人Harter发明。】，是国内首台上市的血栓弹力图仪，打破了国外垄断，且相关配套试剂也逐步取得注册证并开始推广。

　　此外，POCT仪器和试剂也是乐普诊断的主要收入来源。2017年至2020年6月，其(非新冠)营收为8081万元、9152万元、9919万元、4226万元，占比51.47%、41.35%、37.36%、8.09%，毛利率则为82.48%、83.19%、80.38%、82.31%。

　　21世纪经济报道记者了解到，此次科创板分拆上市，乐普诊断希望借助资本市场向化学发光、分子诊断和微流控技术【定义微流控（Microfluidics）指的是使用微管道（尺寸为数十到数百微米）处理或操纵微小流体（体积为纳升到阿升）的系统所涉及的科学和技术，是一门涉及化学、流体物理、微电子、新材料、生物学和生物医学工程的新兴交叉学科。】三大方向投入研发资源等。

　　“上市公司通过分拆可以进一步专注于擅长的业务领域，有利于提升企业的核心竞争力。乐普医疗此次分拆乐普诊断上市，后者可借助资本市场平台进行产业并购等各项资本运作，进一步拓展业务范围、丰富产品线、提前布局行业内新兴的研究领域。此外，分拆后的公司市场定位更加聚焦，避免了业务混同带来的估值难、估值不合理的问题。”泽浩投资合伙人曹刚对21世纪经济报道记者说道。

　　对母公司存在渠道依赖

　　值得一提的是，对于被分拆上市企业而言，最忌讳的莫过于对母公司的过度依赖导致独立性差。乐普诊断与乐普医疗之间关系也颇受市场关注。

　　公开资料显示，目前，乐普诊断与乐普医疗存在配件、仪器及劳务采购，试剂销售，物业租赁，资金拆借等关联交易。

　　2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，乐普诊断向乐普医疗及其控制主体等关联方采购卡塞【卡塞足球运动员，1981年7月25日出生于美国，2010年加入科罗拉多快速足球俱乐部，担任前锋。】、吸头、杯身、杯盖和机加工件等原材料或耗材，全自动酶联免疫工作站、全自动荧光免疫层析分析仪、血脂分析仪、凝血分析仪等仪器以及服务/劳务等，占同期采购总额的比例分别为 5.92%、14.77%、22.40%和26.95%。

　　此外，乐普诊断的销售渠道也大量依赖于母公司及其控制主体，目前，乐普诊断尚未掌握体外诊断行业的直销渠道，即医院、疾控中心等，其销售几乎完全依靠经销商完成。报告期内，其经销比例为92.77%、90.47%、90.04%、97.18%。

　　其中，最主要的经销渠道即母公司乐普医疗及其控制主体。2017年至2020年6月，相关销售额达到了1380万元、1197万元、872万元、5777万元，占总销售额的8.79%、5.41%、3.28%、11.06%，前者也是乐普诊断的第一大客户。

　　同时，乐普医疗及其控制主体也是乐普诊断应收账款的主要来源。2017年至2020年6月各报告期末，乐普诊断的应收账款分别为4377万元、5484万元、5974万元、4451万元，其中，2017年至2019年期末，乐普医疗及其控股主体的应付额占50.96%、49.13%、51.89%，到了2020年6月，后者的应付缩减到268万元，占6.03%。

　　“分拆上市能给上市公司及分拆子公司带来诸多好处，但在实际操作过程中，上市公司及分拆子公司面临较多的风险和挑战，涉及业务、组织机构、技术、人员等多个方面。其中关联交易的必要性，以及价格是否公允，是否存在利益输送等是监管最为关注的话题，也是企业需要关注的事项。”华南【自然地理广义上指中国广义南岭以南地区，大致包括广东、广西、海南、香港、澳门、福建、台湾等，也是人类学的分界区。】一家中型券商投行部人士受访指出。

（文章来源：21世纪经济报道）

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