12月8日，拼多多强势上涨，刷新11月13日创下的高点，市值逼近2000亿美元。

　　中国银河证券【中国银河证券（英语：ChinaGalaxySecuritiesCo.】近日首次覆盖拼多多，予「增持」评级，贴现现金流目标价为180美元。

　　快速增长的电商市场新贵

　　拼多多今年三季度业绩取得了爆炸性的增长。截至20财年三季度末，公司的 LTM(过去十二个月)GMV【abbr.】 增长达到174%，年度活跃买家的三年复合年增长率【复合增长率一项投资在特定时期内的年度增长率计算方法为总增长率百分比的n方根，n相等于有关时期内的年数...】达67%。公司在20财年三季度首次实现了非GAAP净收入4.66亿人民币【CNY，是人民币（Chinese Yuan）的代码，是ISO分配给中国的币种表示符号。】。

　　公司成功取得增长，是得益于其独特的业务特性，其中包括：

　　1)团购模型；

　　2)社交和娱乐功能；

　　3)在低端市场的强大渗透率；

　　4)多种促销方式；

　　5)对农产品的专注。

　　在2020年三季度，拼多多的年度活跃买家达到7.31亿人，中国银河证券预计这一数字将继续增加，在未来3至6个月内达到7.57亿。

　　团购模式和「产品遇见买家」

　　拼多多的团购模式让公司在同业中实现差异化，因为这模式让公司以低成本取得大量用户，并提供了有价值的用户数据。

　　在腾讯【深圳市腾讯计算机系统有限公司成立于1998年11月，由马化腾、张志东、许晨晔、陈一丹、曾李青五位创始人共同创立。】作为投资者的支持下，拼多多通过互动团购模式在微信【微信（英语：WeChat）是腾讯公司于2011年1月21日推出的一款支持S60v3、S60v5、Windows Phone、Android以及iPhone平台的类Kik软件。】上开展业务。为了减少对微信的依赖并建立自己的私有域流量，拼多多于2020年2月在其应用程序上推出了自己的社交网络「拼小圈」。

　　拼多多用户的购买活动和产品评论可以自动同步到「拼小圈」，让社交网络中的粉丝都可以看到。为了提高购买频率，拼多多是市场上第一个发起「百亿补贴」行动的公司。

　　从低线市场包围高端市场

　　凭借在低端市场强大和快速增长的渗透率，公司正在进入高端市场，以寻求更高价值的订单和利润。

　　中国银河证券认为，公司将通过其「百亿补贴」行动在高端市场取得份额，并改善其品牌和商户供应情况。鉴于新的消费习惯逐渐形成，加上低线市场购买力增长，相信这些市场将继续成为拼多多用户群增长的主要来源，估计三年期的复合增长率【复合增长率的英文缩写为：CAGR（Compound Annual Growth Rate）。】为19.8%。

　　填补农业数字化市场的空白

　　拼多多于2020年8月推出了多多买菜，而在约三个月内，其业务已遍及25个省的154个城市。多多买菜的推出是拼多多向用户提供的服务的自然延伸，这有助增加用户的粘性。

　　拼多多在三季度的「百亿补贴」行动中开始涵盖更多农产品。管理层预计，20财年农产品的GMV将超过2,500亿人民币，占该机构对全年GMV预测的16.1%，并高于19财年的13.6%。预计未来几年农产品的贡献将迅速提升。

　　首次覆盖，予增持评级，目标价180美元

　　中国银河证券预计拼多多的三年期收入复合增长率为53.1%，并在21财年实现正数非GAAP净利。

　　该机构认为公司值得拥有估值溢价。公司21财年市销率为18.2倍。在亚马逊、eBay和阿里巴巴的快速成长阶段，它们的市销率均超过20倍，而当亚马逊在2001年四季度实现盈利时，其股价飙升了81%。

　　从长远来看，中国银河证券预计拼多多在21-25财年分别实现29%和94%的收入和盈利复合增长率，相当于26倍和6.8倍的25财年市盈率和市销率，估值吸引。低线城市的庞大人口、电商的低渗透率以及当前农业的低效率，均为公司带来巨大的增长潜力。

　　据彭博，近期大行纷纷看好拼多多，多数给予「买进」或「增持」评级，目标价介于82.9美元-192美元之间。

（文章来源：富途资讯）

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