主要数据

　　行业： 科技

　　股价： 211.80 美元【美元（United States dollar 货币缩写：USD；ISO 4217货币代码：USD；符号：USA$）是美利坚合众国的法定货币。】

　　目标价： 260.00 美元 (+22.8 %)

　　市值： 16013 亿美元

　　云计算时代【云计算(Cloud Computing)是由谷歌提出。】重回领导地位

　　公司在错过了移动互联网时代后进行转型，将资源聚焦于云计算。不再把Windows【Microsoft Windows，是美国微软公司研发的一套操作系统，它问世于1985年，起初仅仅是Microsoft-DOS模拟环境，后续的系统版本由于微软不断的更新升级，不但易用，也慢慢的成为家家】作为核心增长模式，而是让Windows免费，将Windows视作一种触达更多用户的手段，拥抱开源。Azure依托Windows系统生态，打通了微软【微软，是一家美国跨国科技公司，也是世界PC（Personal Computer，个人计算机）软件开发的先导，由比尔·盖茨与保罗·艾伦创办于1975年，公司总部设立在华盛顿州的雷德蒙德（Redmond，邻近西雅图）。】云服务的整个产品链条，将微软现有的服务接入上云，提供丰富的IaaS【IaaS（Infrastructure as a Service），即基础设施即服务。】、PaaS【PaaS是Platform-as-a-Service的缩写，意思是平台即服务。】与SaaS应用。而微软深厚的企业服务历史，在混合云上结合Windows与Office生态进行推广，也为Azure带来了大量的潜在客户。公司近几年接连收到美国国防部【美国国防部（United States Department of Defense）是美利坚合众国政府下属的一个部门，简称DOD或DoD，它的中心是五角大楼，国防部的领导是美国国防部长。】和大型企业的高价值订单。我们看好微软在云服务方面基于混合云的差异化战略，认为Azure在大型企业云服务方面正在拉近甚至反超AWS。未来公司将为更多企业及政府进行数字化与上云转型，增长空间明朗。

　　订阅制为组织带来活力

　　通过Office365的推广，微软的收费模式逐渐从授权转变为订阅制。灵活的订阅制让微软可以不需要为了销售软件而更新，同时不断更新优化用户体验，用户也可以按需购买功能，激活了大量潜在用户。虽然用户首次订阅给微软带来的收入不及一次性授权，但微软获得更加稳定的长期现金流。Microsoft 365实现了多平台与协作办公，大幅优化办公体验，提升办公效率。同时生产力软件网络效应明显，基于Office生态，容易孵化出Teams【TEAMS是英文Testability Engineering and Maintenance System，测试性工程和系统维护系统的缩写。】等新业务，为微软创造更多价值。

　　云游戏未来可期

　　随着芯片性能的进步，5G及云计算技术【云计算（cloud computing）是基于互联网的相关服务的增加、使用和交付模式，通常涉及通过互联网来提供动态易扩展且经常是虚拟化的资源。】的发展，云游戏已经成为可能。作为领先的云服务厂商，微软在云基础设施及云计算领域具备强大实力，同时微软也具备其他云服务厂商如谷歌所不具备的Xbox游戏生态，我们认为微软相比其他竞争对手在云游戏服务方面拥有优质的基础，未来云游戏或能为公司带来新的收入增长点。

　　目标价260美元，买入评级：

　　我们根据DCF估值法，取WACC=9%。考虑到公司长期会维持高于GDP的增长速度，假设长期增长率为2%，获得目标价260美元，相当于2021年收入的30.6倍P/E，较当前价格有22.8%的提升空间，给予买入评级。

　　风险因素：

　　云计算市场竞争风险，PC出货量下降风险，Arm冲击PC生态风险，国际局势风险，汇率风险。

（文章来源：第一上海金融）

Tags： ?微软（MSFT收购）：从“窗口”中查看云以赋予所有人权力