通威股份【通威股份是由通威集团控股，以饲料工业为主，同时涉足水产研究、水产养殖、肉制品加工、动物保健以及新能源等相关领域的大型科技型上市公司(股票代码：600438)，系农业产业化国家重点龙头企业。】已顺利完成2.14亿股非公开发行股票【非公开发行股票是指股份有限公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为。】发行有关工作，共募集资金净额59.43亿元，发行价格28元/股，参与配售的机构包括泰康人寿【泰康人寿保险股份有限公司系1996年8月22日经中国人民银行总行批准成立的全国性、股份制人寿保险公司，公司总部设在北京。】、易方达基金【易方达基金管理有限公司成立于2001年4月17日，是中国内地综合性资产管理公司，截至2015年年底,公司总资产管理规模为9600多亿人民币，其中公募基金资产规模为5760亿人民币，居于基金行业前三，非货币基金管理规模2524亿元，业内排名第一；社保及企业年金管理规模排名第五；专户管理规模1442亿元，排名第五。】、大成基金、高瓴资本、睿远基金等；本次募集的资金将用于眉山二期(7.5GW)和金堂一期(7.5GW)等两个210大尺寸电池项目建设。大尺寸电池产能稳步提升，强强联合完善光伏全产业链一体化布局。两个210大尺寸电池项目在2021年顺利投产后，公司210电池产能将突破20GW，总产能突破40GW至42GW，电池龙头地位稳固，在21年电池环节产能过剩的背景下仍能通过成本管控优势和大尺寸电池的溢价保障自身的盈利能力。此外，公司和天合光能【天合光能有限公司 （TSL） 是全球最大的光伏组件供应商和领先的系统集成商。】合作投资光伏全产业链项目，(1)进一步巩固自己在硅料端的领先地位；2)持续加码210投资，高效产能更迭加速推进(15GW电池有大概率仍为210电池)；(3)布局硅片环节，在全产业链一体化发展上实现突破。

　　龙头企业盈利能力短期仍有保障

　　在2019年价格阴跌的背景下各硅料企业在彼时并未制定扩产计划，叠加硅料产业化工属性带来的扩产周期较长(约1-2年)和已有产能弹性较小等特点，2021年上半年基本不会有新增硅料产能；通威、协鑫、大全等一线企业后续的扩产产能有望于2021年底至2022年上半年释放，因此亦不会对2021全年的硅料实际供给提供有效增量。因此在我们预计2021年全年光伏新增装机量150-170GW(取决于疫情、组件价格等多方面因素)的前提下，硅料需求在50-60万吨；2021年硅料名义产能有望达70万吨，但实际产能仍在55万吨左右，因此硅料环节的供需紧平衡态势在2021年仍将持续，对硅料价格和相关企业的盈利能力起到一定的支撑作用。公司乐山二期(3.5万吨)和宝山(4万吨)项目有望于2021年Q4【1、在许多的产品发布信息上会出现如：“某某产品将于Q4发布”。】投产，届时公司硅料产能市占率有望超20%，龙头优势进一步凸显。

　　投资建议

　　2021年光伏新增装机高增长确定性强，硅料作为供需形势相对最紧张环节(老旧产能陆续退出且新产能增量有限带来的供给偏紧)有望对其价格及相关企业盈利能力起到保障，通威股份作为硅料绝对龙头扩产节奏行业领先，未来市占率将进一步提升，且在大尺寸电池/组件环节的布局也将给公司盈利能力提供有力支撑。我们维持原盈利预测，预计公司20-22年归母净利润为50.87/59.71/69.03亿元(20年盈利预测包含约12亿元土地出售带来的非经常性损益)，对应20-22年EPS为1.19/1.39/1.61元，当前股价对应20-22年PE为24/20/18倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：高成本或二、三线产能退出低于预期；辅材价格上涨致光伏组件【单体太阳电池不能直接做电源使用。】需求下滑。

（文章来源：财富动力网）

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