货币政策宽松与否，流动性是否充裕，这些问题都是二级市场投资者非常关心的话题。最近几天，宏观层面释放出一些新的政策信号，值得投资者加以重视。整体来看，货币政策“保持定力”的特征越来越明显。随着疫情对宏观经济影响的逐步减弱，货币政策回归常态化的特征凸显，而在房地产等重要领域，政策趋于边际收紧已经成为比较清晰的方向。在此背景下，A股市场四季度面临的宏观环境会如何演变？

　　央行三季度例会删去“加大宏观政策调节力度”表述

　　中国人民银行货币政策委员会2020年第三季度(总第90次)例会于近日召开。公开信息显示，相比央行货币政策委员会上一季度例会，此次例会新闻稿删除了“加大宏观政策调节力度”的表述。着重强调推动综合融资成本明显下降，引导贷款利率继续下行等。

　　业内人士分析认为，这再次说明疫情对当前经济的影响在逐渐消退，监管部门不急于启动更多或力度更大的措施，以避免信贷套利或者资源错配等现象发生。

　　中金公司固收研究团队日前对四季度央行货币政策做了一项调研。调研结果显示，投资者对央行进一步放松货币政策的预期保持谨慎，绝大多数(77%)的投资者认为不会有额外的宽松政策，货币政策将基本维持现状。甚至还有7%的投资者认为央行可能还会进一步收紧流动性。

　　多数受访机构认为，下一阶段央行货币政策将根据经济发展状况相机抉择，灵活开展操作，保持流动性合理充裕。在一些方面，货币政策操作的确可能会有所收敛，但在另一些方面可能更加积极，结构性收紧和放松的情况将并存。

　　地产信贷政策边际收紧已是清晰信号

　　最近一段时间，市场非常关注限制房企过度融资的“三道红线”。对于“三道红线”，万科掌门人郁亮表示，新的政策改变了行业游戏规则，打法都变了。“三道红线”的要求，影响力不亚于2002年的土地招拍挂制度，所有的房企在这个阶段再次来到同一起跑线，都重新“归零”了。

　　据分析，中国房地产行业的发展可划分为3个阶段：2002年以前是土地红利阶段，谁有关系拿到地谁就赚到钱。“招拍挂”之后是金融红利阶段，谁能更获得资本市场加持，就能买更多地回来，买地要花钱，不是凭关系了，谁产品做得好一点，银行能够支持一点，资本市场能够多支持，各种金融手段用得很充分。而“三道红线”之后是地产行业依靠管理制胜的时代。

　　郁亮透露，新政策的监管是穿透式的，多层结构、表内表外等财务技巧是没用的，对所有开发商都是挑战，在这种穿透性的融资要求下，万科未来要讲财经纪律，未来企业应该聚焦好产品好服务，并实施长期主义。同时，企业应该均衡无短板，如果企业有明显短板，例如现金流问题，则会引发系统崩溃。

　　郁亮表示，几年前万科对这一趋势就有过预判，只是不确定相关部门会什么时候公布而已。房地产金融占比越来越高，这是不对的。金融资源过多地被房地产占用不是好事情，到一定程度，政策层面一定会采取相应措施。

　　多家研究机构的数据显示，在融资新规影响下，三季度房企发债规模刷新历史记录。大部分房企为了应对未来可能的市场变化，加快储备资金。四季度金融监管升级，金融环境趋紧，房企融资高度承压。“中秋十一”双节假期，房企或多采用促销政策，用回款对冲融资端压力。

　　新的宏观环境要求A股投资者“精耕细作”

　　天风证券首席经济学家刘煜辉认为，中国股市已经进入精耕细作的时代，“早已不再是图便宜，祈盼着下场雨发点洪水，随便把那些烂白菜叶的便宜货浮起来捞一把的时代了”。

　　前海开源杨德龙认为，现在A股市场已经进入机构投资者时代，价值投资也逐步深入人心。杨德龙的理念是将巴菲特的价值投资与中国A股市场的实际相结合，提出“白龙马股”的概念。白马加行业龙头高度概括了改革开放的成果，它们是真正值得长期持有的优质股权。现在越来越多的投资者认可价值投资的重要性，因此大家不要指望指数上会有多大的上涨，而是要坚持价值投资，做好公司的股东，抓住这轮慢牛长牛的机会。当前A股市场的生态已经发生了很大的变化，机构投资者占比不断提升，特别是今年居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经开启，新基金发行突破2万亿，如果加上四季度的发行量，将发行更多的新基金，这些新基金70%都是权益类的基金。这说明资本市场正在成为很多居民资产保值增值的重要场所。过去十年，大量的居民储蓄进入到楼市来实现财富的保值增值，未来将会转移到A股市场。9月26日，证监会相关领导表示，今年以来中国资本市场对外开放并未受疫情影响，反而开放力度不断扩大，开放水平不断提升，今年1-7月，QFII/RQFII累计流入规模达到近六年来最高值。在全球低利率、负利率的环境下，中国资本市场已经成为最具吸引力的市场，中国这一轮金融业对外开放更具深度、广度和力度，姿态更加坚定。

（文章来源：财富动力网）

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