铁矿石顶部区间探明后，下跌之路一波三折。其中主要有两个原因造成目前炉料的偏高估值得不到修正。首先，铁矿港口现货价格的坚挺，一方面与中高品澳粉的结构性紧缺有关，另一方面与钢厂的持续性补库，贸易商的预期较乐观。

　　其次，铁水量居高不下。这是下游钢厂高炉端的囚徒困境。测算数据上看，若以中高品澳粉为主要配矿，不少钢厂高炉面临亏损，显然当前的吨钢利润是过去五年的最低位，有很大的修复空间。任一钢厂不敢随意减产，只要利润尚能接受，最终生产端将由市场这只无形的手进行调节。

　　因此，我们认为冬储来临前，钢厂高炉的主动减产势必出现，这是铁矿价格的最重大利空。操作策略上，延续我们四季度对矿价逢高抛空的策略。此外，可参与1月合约多螺空矿的套利头寸，布局钢厂利润修复的逻辑。

（文章来源：国信期货）

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