当小投资者开始为股市反弹欢呼时，精明的市场观察人士会迅速对其冷嘲热讽。

　　他们上周的确欢欣鼓舞，对选举结果的明确和辉瑞新冠肺炎疫苗试验的鼓舞人心的消息做出了反应，周一开盘时情绪激动地大量买进，这是多年来股票基金流入最多的资金，也是散户投资者乐观情绪有记录以来的最大涨幅之一。

　　鉴于众所周知的极端错误，怀疑论者上周很快抓住了这一证据，即公众认为“一切都清楚”是一个警告，即市场进一步上涨的燃料正在耗尽。

　　毫无疑问，在上周看似清晰的时刻最终买入股票之前，投资者在总统选举和疫苗开发工作的“已知未知”之前一直处于守势，最终买入的价格远远高于他们原本可以买入的价格。

　　标准普尔500指数股市周一开盘时上涨约3%，比10天前收盘时高出11%，当时所有的话题都是“不确定性”和下行风险。就在两周前，人们提出了一个理由，即投资者非常害怕在年底进行反弹尝试。人们可以理解人们希望看到第四季度的反弹，但标普指数本季度已经上涨了6.6%，超过了10月至12月期间的平均涨幅。

　　然而，仅仅因为他们为等待付出了代价，并不意味着他们买了一个市场顶部。

　　公众突然松一口气的历史表明，他们通常不是最大的切入点，但也远非自动反弹杀手。

　　最近一周，近450亿美元的净流入涌入股票基金，美国银行称之为有史以来的最高纪录。

　　数据显示，上一次类似的吸纳是在2018年1月，在人们期待已久的牛市催化剂——几周前特朗普减税法案通过——的辉光照耀下，当月股市强劲反弹达到顶点。市场很快陷入了剧烈的调整，然后是起伏不定的横盘走势，几个月后又回升至高点。

　　美国银行(Bank of America)全球策略师迈克尔·哈特内特(Michael Hartnett)认为，这些资金流动以及全球股市同步飙升至超买极端，暗示着这一上涨的高潮正在到来。

　　他说：“我们正在大力推销疫苗。”他说这是基于“未来几个月可能出现的定位峰值、政策峰值、利润峰值”，并将其与2018年的模式进行比较。

　　*是市场顶部吗？*

　　自3月触底以来，美国个人投资者协会(AAII)的成员一直是不信任市场的更顽固的团体之一，该组织每周的看涨情绪都低于平均水平，创下纪录——直到上周。

　　调查中的多头从38%跃升至55%，也是2018年1月以来的最高水平。调查将于每周二进行。自1987年调查开始以来，AAII牛市类似的上涨历史显示，未来几个月标准普尔500指数股市的回报率略低于平均水平，但仍为正值。

　　分析投资者态度和行为对市场影响的研究服务机构SentimenTrader研究了此前AAII看涨比例跃升超过7个百分点、流入股票基金的资金超过70亿美元的日期。

　　这些因素的结合是2003-2007年牛市的最大亮点，但除此之外，现在买入股票并不是特别糟糕的时候，可观的远期回报可以持续6个月到1年。

　　换句话说，当投资者变得热情时，这可能意味着市场将会降温，或许会变得不那么能够摆脱可怕的头条新闻。但立即假设看涨的公众将自动被证明是错误的是没有用的。并非每一轮涨势都令人讨厌，并非所有上涨都发生在对共识的讽刺性否定中，并非每一笔交易都是“痛苦交易”。

　　*像6月一样又一次超调？*

　　诚然，上周市场的强势在其他方面似乎不太协调。涨幅明显受到与重新开放的经济紧密相关的周期性股票的带动，尽管每日新闻流量出现令人担忧的冠状病毒病例激增，并重新实施了商业限制和社交距离令。

　　上周一标准普尔500指数开盘价格首次突破3600点的买家仍处于水深火热之中，尽管标普股市全周上涨逾2%，原因是这种购买热潮消退，主导该指数的巨大成长股也纷纷下跌。

　　上周一是动量投资主题有记录以来最糟糕的一天，资金总体上从增长流向价值，从大型股票流向小型股票，从居家游戏流向回归返工型股，从年初至今的赢家流向落后者，从防御性到周期性。

　　如果市场的信息可以从表面上看，那么对经济前景来说是令人鼓舞的，对股市反弹也是支持的。但每天的走势都很不稳定——就像自动投资因素弹球一样——这很难说。

　　这些转变可以理解为市场坚定地将目光从冬季病毒爆发的直接放缓威胁转向2021年初治疗和疫苗解放经济的时刻吗？还是像人们在6月初看到的那样，在市场遭遇挫折、回归大盘股增长宠儿的庇护之前，这又是一次过度的重新开放热情？

　　这是上周为投资者在未来几周参与的辩论。

　　除了市场情绪和股股走势变得有点令人眼花缭乱之外，市场的基础很难被过分指责。最近几周，反弹范围很广，显示出买家的紧迫感，尽管这是对未来一个月左右强劲走势的最大预测。

　　对2021年初的盈利预测正在上升，标普指数连续几个月的横向波动使得利润在一定程度上赶上了价格，使市场看起来不便宜，但不如仲夏时估值高。

　　当信贷市场足够强劲，垃圾债券收益率首次跌破5%时，股票很难遇到太多持久的麻烦。可能有点泡沫，但没有财务压力。

　　当然，季节性模式是有利的——这不一定会改变，因为大多数投资者现在都在全力冲刺，打算抓住年底的反弹。

（文章来源：友财网）

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