11月19日国际铜期货在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心正式挂牌交易，根据交易中心的规定，当天推出3月-11月六个合约，挂牌基准价为47680元/吨。从当天交易的情况来看，成交量为8344手，持仓量为2096手，交易主要集中在3月合约。

　　一、 国际铜与沪铜价格的理论关系和实践

　　国际铜期货是国内首个以“双合约”模式运行的国际化期货合约，采用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的模式，因此国际铜和沪铜的差别主要就是税率上，因为铜的进口关税实际执行税率为0，增值税为13%，理论上讲，二者的差别应该只是增值税，即13%。针对有交易的3-6月合约，我们在上午和下午分别进行了3个时点的采样，沪铜和国际铜进行比较后二者的比值在11.8-12.3之间，而且近月合约比值要高于远月合约，稳定性也更好。

　　二、 国际铜与沪铜价格关系分析

　　目前国际铜和沪铜价格关系主要还是围绕在13%，按照正向物流关系，只有出现套利空间，国内企业才会摆脱对沪铜的粘性使用国际铜，对于投资者而言，只有出现套利空间，才会在国际和沪铜之间逐利。

　　按照正向物流关系，我们计算套利的成本。从进口成本上看，业内人士表示进口成本在120-150元之间，特殊的情况下可能在100元。从交易成本来看，包括保证金和手续费的成本，与合约时间有关，以保证金30%，价格50000元计算，每个月成本为60元(年息4.75%)交割成本较低，在20元左右。由此可见，一个月套利成本在200-230元。增加一个月增加60月。

　　目前3月合约到期时间是4个月，套利成本就要在380-410元，即铜价的0.7%左右，可见当天沪铜和国际铜比值基本就在套利成本线附近。

　　考虑到要保有最低利润，1%是在合理范围，这可以成为参与国际铜和沪铜跨市套利的参考标准。

　　三、国际铜未来的畅想

　　在进口贸易中，企业面临的最现实的问题是大多时候进口是亏损的，在缺少在LME进行保值或者反套的工具下，如果用国际铜可以代替，不仅可以解决价格的问题，还可以解决汇率的问题，那就太理想了。想想让老外天天为汇率伤脑筋，需要对美元进行保值的样子，估计睡觉都会笑醒。

　　但现实是国际铜还只是沪铜的影子，只有交易量上来才能被行业认可，这是与中国的实力共成长的。未来随着中国铜消费和生产对国际铜价影响力的继续加强，中国市场和人民币对国际投资者吸引力越来越大，通过国际投资者进入国标铜交易，国际贸易商利用国际铜定价，这一切都有可能。

（文章来源：国投安信期货）

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