在本月医药领域取得重大突破之后，黄金破纪录的牛市正面临一个存在性问题：一旦Covid-19疫苗开始推出，金价涨势将会如何？

　　黄金被许多人视为典型的避险资产，在市场动荡时期不可避免地会被推高。按照这种逻辑，危机结束将标志着金价反弹的转折点。

　　但需要注意的是，这种贵金属也可以用来对冲通货膨胀。随着今年全球央行和政府向经济注入大量资金，任何消费者价格上涨的迹象都可能促使投资者重拾黄金。

　　在2020年的大部分时间里，黄金的状况好得不能再好了，因为大量印钞、美元【美元（United States dollar 货币缩写：USD；ISO 4217货币代码：USD；符号：USA$）是美利坚合众国的法定货币。】走弱和全球不确定性刺激了需求，推高了价格。美国国债实际利率【实际利率(Effective Interest Rate/Real interest rate) 是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。】下滑引发7月和8月大幅上涨，最终将现货金推升至2,075美元的纪录高位。

　　尽管此后金价略有下跌，但投资者继续涌入黄金ETF【ETF，是Exchange Traded Fund的缩写，又称“交易型开放式指数证券投资基金”，简称“交易型开放式指数基金”，又称“交易所交易基金”。】.ETF在10月达到峰值时，今年已吸纳近900吨黄金，是2019年最终流入量的两倍多。

　　而在几周后，一切都变了。

　　在辉瑞公司【辉瑞公司创建于1849年，迄今已有160多年的历史，总部位于美国纽约，是目前全球最大的以研发为基础的生物制药公司。】宣布初步结果显示其疫苗有效性90%的当天，金价遭受七年来第二大跌幅。以此同时，美国的政治角力让人们对未来的经济刺激计划产生了怀疑。

　　对今年涨势至关重要的ETF已至少连续6天出现资金流出，而在截至11月17日的一周内，对冲基金【对冲基金的英文名称为Hedge Fund，也称避险基金或套利基金，意为风险对冲过的基金，是指由金融期货（financial futures）和金融期权（financial option）等金融衍生工具-duichongjijin】做多黄金的押注量接近17个月来的最低水平。

　　“疫苗强烈的正面消息预示着可能在春天恢复正常的真正前景，”蒙特利尔银行【在加拿大，蒙特利尔银行是最大的信用卡业务拥有者之一。】资本市场(BMO Capital Markets)金属衍生品交易主管Wong Tai说。他说，尽管低利率和政府可能提供更多支持将提振金价，但“短期内金价上涨的速度可能有所放缓。”

　　那么，黄金牛市还能维持下去吗？

　　现在通胀问题将是黄金任何前景的关键，这已经不是第一次出现了。

　　2011年，就在金融危机爆发后不久，金价曾在2011年创下历史新高，当时各国央行开始大规模量化宽松，引发了人们对魏玛德国式恶性通胀的担忧。然而，由于通胀得到了控制，黄金多头最终还是失望了。

　　德意志银行【德意志银行，即德意志银行股份公司，是德国最大的银行和世界上最主要的金融机构之一，总部设在莱因河畔的法兰克福。】(Deutsche Bank AG)宏观策略师Oliver Harvey表示，这次情况可能会有所不同。

　　“当我们从Covid中解脱出来时，会有巨大的流动性。储蓄率【储蓄是广义概念，包括狭义的国内储蓄、国际收支经常账户顺差及外汇储备。】飞涨，因为人们被困在家里，还在赚钱，”他说，“如果发达国家的通胀上升到3%到3.5%，很多人都会注意到。”

　　黄金多头指出，美元走软几乎总是对金价有利，而央行提振经济复苏的举措也应起到支撑作用。

　　“鉴于对宽松货币政策的预期，金价仍面临上行风险，全球实际利率仍处于低位或负值，”渣打银行【渣打银行(又称标准渣打银行；英语：Standard Chartered Bank；LSE：STAN,港交所：2888,OTCBB：SCBFF)是一家建于1853年，总部在伦敦的英国银行。】(Standard Chartered Plc)贵金属分析师Suki Cooper说。她还认为，政府债务上升会推高通胀预期【通胀预期是指人们已经估计到通货膨胀要来，预先打算做好准备要避免通胀给自己造成损害，然而防范通胀的措施本身就会造成资产价格的上升，即对通胀的预期本身就会加快通胀的到来。】。

　　不过，黄金看空者阵营无疑正在壮大。麦格理集团(Macquarie Group【GROUP，是《魔法禁书目录》中学园都市暗部组织，隶属于学园都市统括理事会。】 Ltd。)本周宣布“周期性牛市的结束”，并表示黄金价格可能已经见顶。

　　该行指出，未来几个月推出疫苗的可能性有所增加，并预计10年期美国国债收益率将走高。在辉瑞发布首份声明后，10年期美国国债收益率已触及3月份以来的最高水平【高水平 拼音： 解释： 1.】。

　　疫苗推出的前景也可能降低未来政府刺激的可能性，特别是在参议院的控制权仍悬而未决的情况下。

　　Arion Investment Management交易主管Darius Tabatabai表示：“在目前参议院悬而未决的情况下，这种严重的财政支出【财政支出，也称公共支出或政府支出，是政府为履行其自身的职能，对其从私人部门集中起来的以货币形式表示的社会资源的支配和使用。】不太可能继续下去。”

　　随着投资者将资金投入有望从经济复苏中受益的其他资产类别，黄金可能也会受到影响。而且，即使在美元持续走软或通胀抬头的情况下，作为投资者对冲选择的比特币，黄金也可能面临输给比特币的风险。

　　StoneX集团的欧洲、中东和非洲市场分析主管Rhona OConnell表示，随着病毒得到控制，信心恢复，基金经理可能会转向风险和价值，这意味着“黄金的牛市即将结束，可能出现逆转。”

　　Connell补充称：“但过去两周的反反复复反映了一个事实，那就是这只是一种疫苗，而不是一种治愈方法，在我们摆脱困境之前还有很长的路要走。”

（文章来源：FX168）

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