11月24日，国内商品期货大面积飘绿，苯乙烯【苯乙烯（Styrene，C8H8）是用苯取代乙烯的一个氢原子形成的有机化合物，乙烯基的电子与苯环共轭，不溶于水，溶于乙醇、乙醚中，暴露于空气中逐渐发生聚合及氧化。】主力合约跌超4%领跌。机构指出，资金博弈下EB短线波动依旧面临着较大的不确定性，但整体偏空。

　　国泰君安期货指出，昨夜，EB继日内反弹后延续上周弱势加速下跌，显然对去库的利好已并不敏感。我们认为，资金博弈下EB短线波动依旧面临着较大的不确定性，但整体偏空。随着时间的推移，“逢高空EB”的机会正浮出水面，理由如下：第一，短期来看，EB最大的确定性在于高估值【高估值：指的是价值被高估，往往出现在投资商品的价格上或者是各种综合性数据指标上，指的是目前的价格或者指标被人为高估，其实不值这么多钱或者指标达不到这么高。】，当前利润依旧偏高；第二，当前EB最大的不确定性，在于此前引发EB持续大涨的去库利好究竟会在哪一周终结。第三，从本周现货市场【现货市场(Spot Markets) 是指市场上的买卖双方成交后须在若干个交易日内办理交制的金融市场。】来看，EB如果未来再次反弹，突破上周一高点的可能性明显下降。

　　整体来看，我们认为EB由于持仓较大，或继续保持高波动，日内短线方向较难判断，且在去库利好影响下不排除再次反抽。但随着EB利润极限本周的逐步明晰，以及近日北方需求出现收缩的可能性越来越大，EB弱势可能提前来临，出现此前预测的“情形2”的可能性在提升，未来或跌至7000元/吨附近。

　　延伸阅读：

　　涨到“没朋友”后苯乙烯“力不从心”了？

　　日前，大商所发布通知，自2020年11月24日交易时(即11月23日夜盘交易小节时)起，苯乙烯期货2101合约日内交易手续费调整至6元/手，非日内交易手续费维持3元/手不变。

　　自国庆节后，苯乙烯价格一路飙升，近期开始回调。

　　乙烯价格突发性上调，苯乙烯到港【多音字，港 [gǎng]：江河的支流；可以停泊大船的江海口岸；指“香港”。】量减少，以及下游塑料的需求旺盛是本轮苯乙烯价格大幅上涨的原因。但是不能忽视苯乙烯供应宽松的本质，当前的价格已经挤压了除 ABS外其他下游的多数利润，开工率下滑显著，需求是把双刃剑。另外，现货价格的急跌和期货空头的增仓均显示，苯乙烯继续上涨已经“力不从心”。

　　乙烯进口短暂减少，纯苯供应长期充足。由于进口量减少，1—9月国内乙烯表观需求增速仅为1.64%，为近5年最低，10月随着日本和韩国乙烯检修装置增多，乙烯价格上涨 20%，是支撑苯乙烯上涨的重要原因。纯苯开工率稳定，产量不断增加，3—9月产量同比增速高达14%，且华东【华东地区，或称“华东”，是中国东部地区的简称。】高库存难以去化，供应宽松对苯乙烯价格形成压制。

　　4月以来，纯苯的周度开工率就稳定在77%附近，产量除6月小幅减少外，其他月份持续增加。1—9月累计产量929万吨，同比增长14.28%。12月中化泉州【泉州，福建省下辖地级区划，简称“鲤”，别名鲤城、刺桐城，位于福建省东南沿海，北承福州，南接厦门，东望宝岛台湾，辖四区、三市、五县和泉州经济技术开发区、泉州台商投资区，是福建省确定做大做强的三大中心城市之一，是全国首个东亚文化之都，联合国教科文组织唯一认定的海上丝绸之路起点，是列入国家“一带一路”战略的21世纪海上丝绸之路先行区。】36万吨装置有望投产，纯苯供应年内都将保持宽松。

　　截至11月16日当周，纯苯华东港口商业库存25.4万吨，去年同期仅为9.3万吨，由于船货持续到港以及国内产量不断增加，库存难以去化。11月纯苯价格累计上涨了700 元/吨，创年内最大单月涨幅，除了苯乙烯和苯酚生产利润增加外，苯胺和己二酸利润均显著减少。上周苯乙烯价格开启回调后，可能会加重其他下游看跌情绪，纯苯供应过剩的矛盾将会重新显现。

　　苯乙烯三大下游ABS、聚苯乙烯(PS)和聚苯乙烯泡沫(EPS)产销两旺，对苯乙烯支撑作用较强，不过由于短期原料价格大幅上涨，PS和EPS利润被严重挤压，开工显著下滑，支撑作用将边际减弱。截至11月16日，华东港口库存12.83万吨，较前一周降低4万吨，库存持续减少的原因在于到港量减少。相比之下，华南港口库存已经开始回升。华东和华南的库存自8月以来持续减少，但仍高于往年同期水平，所以库存端的利多只是针对今年的特殊情况才成立。

　　ABS、PS和EPS自5月起完全摆脱疫情影响，开工率和产量都恢复正常。由于国内促进消费和海外订单转移，二季度这三类塑料的需求不断扩大，产量和开工均达到历史最高水平【高水平 拼音： 解释： 1.】。不过进入11月，PS和EPS下游进入消费淡季，ABS一枝独秀也难以支撑苯乙烯价格继续上涨。同时欧美疫情加重，也削减了海外订单数量。

　　ABS因其强度高，主要用于机械、车船制造领域。尽管2018年、2019年汽车行业【汽车行业，一般是指其汽车产品或具有相同工艺过程或提供同类劳动服务划分的经济活动类别。】进入滞涨周期，但今年在各种政策支持下，汽车产销情况在二季度一改颓势。目前ABS单吨生产利润已经超过6000 元，即便原料苯乙烯价格继续上涨，ABS对苯乙烯的需求也基本不会受到影响。

　　PS因其绝缘和刚性好的优点，常用于电气领域，如照明、仪表外壳、小家电零件等。早在二季度小家电出口量已经开始大幅增加，10月由于国内外节日增多，小家电消费迎来第二波高峰，PS开工率也顺势在11月初达到了历史最高。不过原料苯乙烯的大幅上涨极大地压缩了PS的生产利润，仅两周时间利润就由1500元/吨减少至600 元/吨，进而影响了PS的开工率。

　　EPS因其隔热和抗冲击，广泛用于建筑墙体、车船的保温隔热。四季度是EPS 需求的传统淡季，开工率将在 12 月显著下降。

　　交易策略：在11月19日至27日期间，做空EB2101合约，目标价格7000元/吨以下，持仓占比不超过90%，盈亏比约为 2∶1。

　　建仓逻辑：乙烯供应缺口有限，纯苯产量过剩严重，苯乙烯生产成本更多与纯苯价格挂钩。临时检修并未改变苯乙烯产量显著增加的现实，港口库存下滑但仍高于历年同期。PS和EPS生产利润被严重压缩，开工率已经出现下滑迹象。苯乙烯生产利润高，且期货深度back结构显示当前期价高估。

　　风险因素：原油价格大幅上行，苯乙烯到港量进一步减少。

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　　(文章来源：期货日报)

（文章来源：东方财富研究中心）

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