周期股【周期股：指支付股息非常高（当然股价也相对高），并随着经济周期的盛衰而涨落的股票。】再度爆发。

　　11月23日，A股【A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。】再一次上演了“煤飞色舞【煤飞色舞，煤指的是煤炭产业，色指的是有色金属，煤飞色舞是用来形容股市中煤炭产业和有色金属板块上涨。】”，截至当日收盘，煤炭(中信一级)上涨5.13%，有色上涨3.13%。此外，银行和非银均出现了较大的涨幅。历史上看，四季度以银行为代表的金融股往往有不错表现，也是跨年行情的常客。

　　第一财经注意到，当下，顺周期逐渐成为市场的一种预期。从市场阶段性表现来看，也大体沿着经济逐步复苏、流动性预期偏紧的思路展开，演绎的顺序也大致跟经济活动的恢复顺序出现了较为明显的相关性。

　　“就我们的判断，大概在半个月前，风格变换其实就已经在发生。”深圳【深圳，简称“深”，别称“鹏城”，是中国四大一线城市之一，广东省省辖市、计划单列市、副省级市、国家区域中心城市、超大城市，国务院定位的全国经济中心城市和国际化城市、国家创新型城市、国际科技产业创新中心、全球海洋中心城市、国际性综合交通枢纽，中国三大全国性金融中心之一。】一位公募基金【公募基金（Public Offering of Fund），是指以公开方式向社会公众投资者募集资金并以证券为投资对象的证券投资基金。】经理对第一财经表示。

　　一位机构人士更是认为，对于周期行业而言，现在的要紧问题不是配不配置，而是以多大比例配置的问题。

　　机构看好风格切换

　　从科技消费至周期的风格切换有愈演愈烈之势。

　　11月23日，上证指数放量上涨1.09%，一举收复3400点，深证成指上涨0.74%，创业板指上涨0.72%。两市交投活跃，金融、周期股等联袂拉升，成交额明显放大。

　　事实上，自11月以来，有色、采掘、钢铁等周期股纷纷走出一波上涨行情，11月初至今分别上涨了21.72%、16.38%和16.63%。

　　今年上半年来，疫情导致政策放松逻辑下，科技成长及日常消费在上半年表现抢眼，下半年随着经济修复，顺周期板块的超额收益逐渐明显。这个顺序是：一开始是基建地产受益的工程机械重卡等，接着是受益于出口明显超预期的化工、航运等，最近则是工业金属、石化、玻纤等上游资源品。

　　“周期股领涨、价值周期【个事物，它的价值从产生开始，到被消耗的过程，我们称为一个“价值的生命周期”，（简称价值周期）。】风格占优，凸显了年末资金在收官和布局明年春季行情。另外美国大选的落地、疫苗的进展，LME铜价突破7000美元【美元（United States dollar 货币缩写：USD；ISO 4217货币代码：USD；符号：USA$）是美利坚合众国的法定货币。】、美元弱势，催生了大宗商品的上涨；经济复苏、通胀预期【通胀预期是指人们已经估计到通货膨胀要来，预先打算做好准备要避免通胀给自己造成损害，然而防范通胀的措施本身就会造成资产价格的上升，即对通胀的预期本身就会加快通胀的到来。】提升，带动了周期股的上涨。”一位私募人士也表示。

　　历史行情显示，过去5年的春季躁动中，2016年、2017年和2019年的宏观背景与当下类似，均处于经济复苏之中。以2017年为例，受益于供给侧改革和棚改，基建、地产等行业受益。2017年第一季度市场在短暂震荡后单边上涨，春季行情也在1月中旬拉开。

　　“不过风格切换对于我们来说，并不会造成很大的困扰，投资还是需要坚持长期视野，短期的风格博弈参与难度很大。”金信稳健策略混合基金经理孔学兵对第一财经表示。

　　“尽管市场对顺周期类资产短期较为追捧，但我们认为，疫情对宏观经济的冲击扰动将逐步弱化，货币政策有望逐步回归常态化。经济结构调整和产业转型升级仍将是中国经济的主旋律，三季度经历估值收缩后的科技类资产，有望在长期景气优势加持下，体现出更好的性价比优势。因此，我们对未来优质科技成长股的新一轮结构性机遇抱有积极的期待。”孔学兵说。

　　资金锁定“跨年行情”

　　历史上来看，以银行股为代表的金融股很容易走出一波行情甚至引领春季躁动。

　　统计显示，银行股在2006年底、2009年中、2012年底、2014年底，分别取得了34%、19%、17%、16%的超额收益。2014年10月至12月期间，在无风险利率【无风险利率是指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而能得到的利息率。】下行、增量资金进场推升的大背景下，银行股引来一波大行情。

　　同时，多位受访人士也表示了对当下银行股的看好。

　　比如融通逆向策略基金经理刘安坤便认为，顺周期风格扩散的下一站或将聚焦在后周期的大金融。

　　龙赢富泽【龙赢富泽资产管理(北京)有限公司（简称“龙赢富泽”）初创于2006 年，注册资本人民币1000万元。】资产总经理童第轶也认为，当前金融股具备崛起的条件，经济复苏、业绩边际显著改善、催化剂形成共振，估值修复一触即发。经济复苏渐入佳境，四季度存在内外需共振的可能性，经济进一步复苏的大环境下，大金融中的银行将受益于资产质量的提升、不良率的下降。

　　“当前银行股的资产比上半年更加健康，银行股的估值有提升空间。我认为对银行股的投资应该更看重资产质量，而非短期报表利润。”他说。

　　“在经济复苏的背景下，低估值、高股息的资产往往能有不错的表现，所以我们也一直在向客户推荐红利ETF。”某银行系公募一位渠道人士表示。

　　“结合目前市场对周期风格的一致认可，且金融板块估值低、机构持仓低，下一阶段有望成为周期风格关注的焦点。”刘安坤则分析，若作为后周期的金融板块估值也修复到一定水平，则可能意味着周期风格已演绎到尾声。

　　历史上，便出现了类似的一幕：2018年初银行股行情的开展，便直接结束了2016年中-2018年初的经济复苏周期行情。

　　“我们认为会有跨年行情的出现，而且已经开启。首先美国总统大选结果出炉，靴子落地，长期被打压的科技企业将会逐步迎来业绩释放。国内方面，科技创新领域更是在景气度和政策催化共同推动下，可能为市场提供结构性机遇。所以我们很看好当前至明年一季度的跨年行情，也会积极参与。”上述深圳公募基金经理进一步称。

（文章来源：第一财经日报）

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