就在疫苗快要开发完成的时候，外卖公司DoorDash【2015年3月20日报道，由 Stanley Tang、Andy Fang、及 Tony Xu 三位华裔创立的 DoorDash 在湾区发展得非常训迅速，已在美国 9 个城市提供服务，10 个月内，DoorDash 共计盈利千万美元。】提交了IPO【IPO全称Initial public offerings(首次公开募股），是指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式。】申请，这不是巧合。

　　当新冠疫情导致的封城威胁不再推动食品配送需求增长时，这家公司上市的机会窗口就会迅速关闭。

　　今年早些时候，随着全美范围内的餐馆停业，外卖需求飙升。

　　作为美国最大的食品递送服务公司，DoorDash极大地受益于这种增长的需求。

　　此前DoorDash上调IPO定价为每股102美元，市值有望达到390亿美元，与即将上市的Airbnb【Airbnb是AirBed and Breakfast ("Air-b-n-b")的缩写，中文名：爱彼迎。】不相上下。而首日开盘更是暴涨近78%，上涨至182美元，市值逼近600亿美元。

　　但也正因如此，很多金融媒体和华尔街分析师都对DoorDash前途表示担忧多过期待，更有人称这是“2020年最荒唐的IPO”。

　　中美【特征：在该产品开发过程中,利用国外先进的混合型卷烟开发技术弥补了白肋烟香气特征不突出及香气量不足的毛病,保证了该产品的品质特点。】外卖市场环境不同，即使DoorDash被称为美版“饿了么”，它的上市只是一场厮杀的开始。

　　2013年DoorDash由三位华裔Tony Xu、Andy Fang和Stanley Tang共同创立。

　　创业初期，他们白天上课，晚上自己当司机送货。

　　几年后，DoorDash逐渐壮大，共融资25亿美元。

　　美国外卖行业呈现出Doordash【2015年3月20日报道，由 Stanley Tang、Andy Fang、及 Tony Xu 三位华裔创立的 DoorDash 在湾区发展得非常训迅速，已在美国 9 个城市提供服务，10 个月内，DoorDash 共计盈利千万美元。】、UberEats【2016年1月，打车应用鼻祖Uber准备在美国十座城市全面铺开其独立的送餐应用UberEats。】、Grubhub以及Postmates【Postmates 主要是为商家提供第三方配送服务。】 四足鼎立的状态。

　　作者表示，DoorDash让他想起了WeWork此前试图进行的IPO。

　　WeWork正是2019年最荒谬的IPO，而DoorDash的业务同样处于劣势。

　　之所以DoorDash能够进入IPO，只是因为人们在家工作、学习、娱乐所影响和刺激的。

　　但一个企业没有护城河、在最好的商业环境中没有利润，又面临着无门槛的竞争对手，它的投资发展前景并不好。

　　更糟糕的是，为了证明高估值【高估值：指的是价值被高估，往往出现在投资商品的价格上或者是各种综合性数据指标上，指的是目前的价格或者指标被人为高估，其实不值这么多钱或者指标达不到这么高。】是合理的，该公司需要将其在全球送餐应用程序市场的份额从过去12个月的16% (TTM)至少提高到56%，同时在竞争激烈的业务领域将利润率从-12%提高到8%。

　　作者称，一场全球流行病才推动了DoorDash一个季度(截至2020年6月30日)的公认会计准则盈利能力，在最佳商业环境下利润率尚且超不过12%。

　　但从那以后，该公司一直没有盈利，甚至可能永远不会持续盈利了。

　　首先，低进入成本使得盈利不太可能。

　　美国外卖市场上充斥着提供同样服务的竞争者：廉价外卖。

　　它们的交付速度差不多，由于没有其他差异化因素，不同外卖软件的转换成本非常低，获得更多消费者青睐。

　　经调查发现，使用DoorDash竞争对手服务的客户比例自2019年第三季度以来强劲上升，GrubHub从19%上升到了27%。

　　Second Measure的数据显示，仅使用DoorDash的客户比例从19年第三季度的63%下降到20年第三季度的53%。

　　DoorDash也承认其与竞争对手间缺乏差异化，如果没有价格激励，就无法留住客户。

　　哪怕你不是商业专家也能了解，没有差异化产品的企业很难收取高于服务成本的价格。换句话说，盈利很难。

　　其次，比低转换成本更糟的是与供应商的竞争。

　　在独立的外卖服务软件进入市场之前，必胜客【必胜客是比萨专卖连锁企业之一，由法兰克·卡尼和丹·卡尼两兄弟在1958年，凭着由母亲借来的600美元于美国堪萨斯州威奇托创立首间必胜客餐厅。】的母公司百胜餐饮集团【百胜餐饮集团是全球最大的餐饮集团，在全球110多个国家和地区拥有超过35,000家连锁餐厅和100多万名员工。】、达美乐【达美乐比萨，是一家国际的比萨饼外送餐厅连锁店，总部在美国密歇根州的安娜堡，于1960年由汤姆·莫纳根创立，Patrick Doyle任首席行政官。】披萨(Domino‘s Pizza)和棒约翰【棒约翰是世界三大披萨品牌之一，有着悠久的饮食文化历史。】(Papa John’s International)都为顾客免费送货。

　　现在，这些自己提供配送服务的餐厅大多也收取快递费，价格却远低于纯粹的外卖公司。

　　之所以能够这样，是因为餐厅的核心业务能够产生利润。

　　而外卖市场目前并没有大的利润可图，餐厅仍然不想放手，是为了保护和控制它们与消费者之间的关系。

　　外卖员和餐厅的利益并不是完全一致的。大多数外卖员收费是根据时间、距离和送餐的可取性来计算的，他们可能更关心最大化送餐的数量而不是送餐的质量。

　　由于消费者倾向于将质量问题归咎于餐厅，而不是外卖员，他们在确保良好的客户体验方面的责任就更少了。

　　因此，餐馆可能会觉得有必要自己送餐，以保护顾客的权益，即使不能通过送餐服务获利。

　　然后，在美国的外卖市场，考虑到竞争性质和持续的价格战，作者认为这也是盈利的一大障碍。

　　有人觉得，未来盈利的唯一希望来自规模潜力，大幅压低物流成本，但GrubHub的首席执行官都否定了这一可能。

　　DoorDash也指出，公司预计未来支出将增加，可能无法维持或增加盈利能力。

　　该公司披露的S-1财务报告的内部控制存在很大问题，这意味着DoorDash没有足够的技术和流程来确保其财务报表的准确性，增加了其未来需要重申财务状况的可能性。

　　最后，作为一家新兴的成长型公司【内容介绍成长型公司：全程案例和操作实务，ISBN：9787508033556，作者：（英）亚当·约里主编；高核译；高核译 1...】，DoorDash的多级股权结构确保了创始人在公司保留多数投票控制权。

　　此外，作为两名联合创始人投票协议的一部分，DoorDash的联合创始人兼首席执行官Tony Xu将有权投票表决另外两名联合创始人Andy Fang和Stanley Tang持有的股份。

　　IPO之后，三位联合创始人将持有公司69%的投票权，随着高管们的股权授予，这一比例只会增加。

　　如果所有的股权奖励都被行使或授予，联合创始人将控制公司79%左右的投票权。

　　换句话说，公司将由少数高管控制，投资者几乎没有追索权。

　　据瑞银估计，到2030年，全球食品外卖市场的价值将达到3650亿美元。

　　即便如此，DoorDash要在一个价格竞争的行业中维持市场份额和高利润率异常困难。

　　而且，随着多种高效新冠疫苗的出现，食品配送业务有极大可能回落。

　　就连DoorDash自己也承认，疫情使业务速度加快，但这种情况不会一直持续下去，预计收入、总订单和市场管理的增长率会在未来下降。

　　当消费者再次恢复正常的饮食习惯后，或许就能看出DoorDash到底是不是“2020年最荒唐的IPO”。

（文章来源：创业邦）

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