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10月以来,螺纹钢期货价格整体呈现振荡上升态势。与9月低点相比,RB2101合约最大涨幅超过5%。我们认为,后期螺纹钢仍有反弹可能,但中期走势偏空,故而建议关注反弹做空机会。
短期需求向好是可能推动反弹的核心因素。观察短期内需求变化,我们主要参考的是现货市场成交状况。现货成交活跃,则大致代表下游需求旺盛,成交低迷则大致表明下游需求清淡。上海钢联发布的数据显示,10月9日当天,全国237家建筑钢材贸易商成交量为34.77万吨,创出了单日成交量的历史最高值。当日,螺纹钢期货跳空高开后继续上涨,RB2101合约收盘涨幅80元/吨。10月21日,全国237家建筑钢材贸易商成交量为26.07万吨,这一成交量为10月单日成交次高值。当日,RB2101合约收盘涨幅32元/吨。由此可见,10月螺纹钢期货出现反弹,都是在现货成交活跃的情况下出现的,现货市场成交情况确实是值得参考的指标。
后市现货市场成交仍有可能出现单日明显放大的情况。一是因为当前存量需求仍然较大,房地产施工面积存量在86亿平米左右,较2019年同期增长3.1%,这是对螺纹钢需求的有力保证。二是今年旺季需求被推迟释放。我们测算历年8月和9月的建筑钢材现货市场日均成交量,对比就可以测算出旺季需求回升的力度。通过测算发现,2016年、2017年、2018年、2019年,9月日均成交量比8月日均成交量分别上升9%、9%、10%和19%,今年9月较8月环比上升幅度仅为2.4%。我们认为,需求不会凭空消失,9月旺季不旺意味着需求被推迟。那么,10月甚至11月,仍可能会出现短时间的需求放大现象,这就为期货价格反弹提供了动力。
不过,中期来看,我们认为市场承受着向下的压力。
供应压力是首要利空因素,这一压力可以分为国内资源供应和进出口资源转化两部分。国内资源供应情况,我们可以从月度产量和周度产量两个角度来看。月度数据显示,8月、9月,在吨钢利润被压缩、高炉产能利用率出现下降的背景下,钢筋产量同比增长幅度均在9%以上。周度数据显示,10月以来,螺纹钢周产量下降至350万吨左右的水平,但后期可能增加。进出口资源的转化主要是出口减少和进口增加,进口增加又分为钢材进口和钢坯进口两个部分。海关数据显示,1—9月,我国钢材出口量同比减少992.5万吨;进口钢材同比增加632.3万吨;进口钢坯增加1279万吨左右。也就是说,进出口因素导致前三个季度钢材供应增加接近3000万吨,这毫无疑问进一步增加了国内资源供应压力。
库存压力将持续是压制反弹的另一重要因素。最新数据显示,当前螺纹钢库存总量为1058.4万吨,为历年同期最高水平,并且当前库存量比历史次高水平(去年同期)高出近400万吨,库存压力较大。即使短期内需求仍然向好,现在也处于库存消耗阶段,但这高出的400万吨库存量被消耗掉仍然困难。
以上对供需因素的分析证明了市场中期的驱动是向下的,而判断具体价格我们还需要结合估值因素。从基差来看,当前RB2101合约较现货贴水幅度在300元/吨左右,低于RB2001、RB1901合约历史同期的贴水幅度。也就是说,RB2101合约估值水平高于往年同期,反弹可以提供理想的做空价位,但市场在当前价位下出现下跌也是可能的。故而,投资者可采取分批建仓的方式参与。
(作者单位:西南期货)
(文章来源:期货日报)
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