晨星分析师对蚂蚁集团的估值为2.45万亿港元，而彭博于9月21日报导其IPO目标估值为2,500亿美元(即1.95万亿港元)。晨星的估值分别相当于2021年及2022年市盈率的53倍和45倍。晨星高级股票分析员谭绮蘅(Chelsey Tam)指出，市盈率估值较高的原因为蚂蚁集团正处于利润化的早期阶段。

　　报告摘要

　　· 以支付宝流动付款服务而为人所识的蚂蚁集团已成为中国最大的数码金融服务供应商，覆盖超过7.11亿名每月活跃用户，以及多达8,000万间支付宝登记商户。蚂蚁集团一直受惠于阿里巴巴的增长，然而，报告预期公司将采取一连串措施，以透过其数码金融平台服务将其庞大的覆盖网络利润化，以进一步带动未来收益。

　　· 透过存取商户及客户的大量数据，蚂蚁集团能够在管理风险的同时，将其信贷服务扩展至传统金融系统无法充分满足的小型企业及个人客户。其投资平台为资产管理公司提供接触中国年轻人的方式，带来了尚未开发的投资者市场。同样地，其保险平台让中国群众能够接触各种保险公司。于2019年，蚂蚁数码金融科技平台服务业务板块中这三大支柱的收入已占蚂蚁集团总收入的56%，报告预计此三大支柱有助推动其10年期收入复合年均增长率(CAGR)至21%，以及经营利润复合年均增长率达26%。

　　· 鉴于其网络的强大实力，以及稳健的市场地位，报告认为蚂蚁集团拥有宽阔的护城河(Wide Moat)，并预计其投入资本回报率(ROIC)将在未来20年内大幅超过其加权平均资本成本(WACC)。网络效应是蚂蚁集团受惠于其不断扩大的网络规模而针对客户的销售主张，亦是阿里巴巴与蚂蚁集团的全球同业(例如美国运通和PayPal)共同拥有的属性。预期这个强大的护城河来源一旦建立，将有助抵消新竞争对手带来的潜在风险。

（文章来源：财华社）

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