11月17日，京东公布了其Q3财务报告，Q3营业收入1742亿元，同比增长29.2%，其中日用百货商品销售收入581亿元，同比增速超过总体；Q3京东non-Gaap归母净利润达到56亿元，同比大幅增长80.1%。

　　财报划重点：

　　① 品类持续优化：日用百货的收入增速超过家电3C品类，且在疫情后稳定在33%左右，高频消费品的占比逐步提高；服务收入(物流+第三方电商)收入稳步增长，百货与服务占比提高拉动京东毛利率上升。

　　② 用户人数增长亮眼：京东Q3年度活跃购买用户达到4.416亿人，同比增长32.1%，其中80%新增用户来自下沉新兴市场。履约能力和物流基建持续扩张，随着用户规模和密度提升，规模效应将逐步起效。

　　③ Q3独角兽拆分上市：京东旗下的京东数科、京东健康等独角兽公司分别在科创板、港股申请上市，优质资产分拆上市，或将提高集团整体的估值水平。

　　一、财务表现：百货与服务改善毛利率，归母净利率创新高

　　根据Q3报告，京东在Q3实现营收1742.1亿元，同比增长29.2%，其中网上直销收入1514亿元，服务和其他收入228亿元。

　　京东的日用百货品类占总营收33.3%，品类扩张战略持续优化。其中高频、低价的消费品逐渐在京东的品类占比逐步提高，而家电3C品类的占比逐步下降。此外，物流服务、广告佣金等服务收入部分占比达到13.1%。

　　非3C家电收入的业务占比提升，有助于提高京东的整体毛利率表现。从2017年至今，京东整体毛利率水平稳步提高。Q3毛利率达到15.38%，同比提高0.5pct，环比上升1.2pct。

　　费用方面，京东Q3履约费用率为6.7%，达到115.9亿元。履约费用主要是京东的物流、仓储、供应链等成本项。考虑到京东向低线加速渗透，履约费用的规模效应或需较长时间才能逐步改善。

　　利润表现上，京东归母净利润率3.9%，创历史新高。京东Q3Non-Gaap归母净利润达到55.6亿元，同比增长80.1%。归母净利润率达到3.9%，创下历史新高。随着供应链体系的成熟，京东的营利状况在2019年开始逐步提高。

　　二、低线用户贡献主要增长，京东PLUS会员超2000万

　　长期以来，用户数量有限且集中于一线城市，是限制京东发展的一大瓶颈。从3季报来看，京东用户数量连续五个季度急速增长，走出此前增长乏力的泥沼。

　　根据Q3财报，京东年度活跃买家达到4.416亿人，其中80%新增用户来自下沉市场之中，验证出京东在下沉市场「破圈」的能力。

　　目前，京东主要通过【京喜】、【京东极速版】两个平台主打下沉市场。其中京喜以C2M厂货为主要品类，产品定位更类似于淘宝特价版。而京东极速版与京东APP类似。

　　下沉市场已被拼多多、淘宝深度耕犁，网购用户习惯已经逐步养成，加之京东在供应链铺设上具备绝对优势，持续扩张下沉市场有助于提高规模效应，摊薄单位履约成本。根据财报显示，京东物流的网络几乎覆盖全国个县区，履约能力和基础设施仍在快速扩张。

　　在老用户粘性上，京东的PLUS会员数量在10月突破2000万人，通过提供更加丰富的商品和服务品类，增强老用户的粘性与使用频率。根据京东电话会议披露，目前用户正在从低频高价的商品，更多的专向高频低价商品的消费。

　　三、独角兽拆分上市

　　Q3季度，京东数科、京东健康分别在科创板、港交所申请上市，其中京东健康已在近期通过港交所聆讯，预计在11月登陆港股市场。京东数科虽然主打2B的故事，但难免收到蚂蚁集团上市暂缓的影响，且未来的监管靴子并未落地，上市的不确定性较大。

　　京东健康最新估值超过2000亿港币，京东集团持股78.29%，高瓴资本持股4.34%为第二大股东。京东健康的核心营收来源是直营的药品销售，由于疫情之后在线医疗持续火热， 该公司的估值从去年的70亿美元涨至最新300亿美元。

　　独角兽分拆上市后，有助于京东旗下优质资产的提高估值，从而提高整体集团的估值水平。此外，由于子公司具备独立的融资能力，也有助于为业务的持续扩张。

　　小结

　　京东Q3在人、货、子公司三个层面均有所突破。下沉市场的持续「出圈」一方面扩大用户规模，长期来看也为摊薄物流费用打好基础；日用百货品类占比持续提高，也有助于持续改善京东的毛利率表现。

　　尽管京东数科遭遇监管迷雾，但京东健康已经顺利通过聆讯，登陆港股近在咫尺，独角兽分拆上市大概率将提高集团总体估值水平。

（文章来源：富途资讯）

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