“国家金融与发展实验室”1日消息，中国社会科学院【中国社会科学院（Chinese Academy of Social Sciences，CASS）是中共中央直接领导、国务院直属的中国哲学社会科学研究的最高学术机构和综合研究中心，其前身是1955年成立的中国科学院哲学社会科学部。】学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬近日表示，A股市场“壳”资源和相应的“壳市场”的发展，是传统体制下典型的“设租”和“寻租”行为。

　　李扬表示，发展多层次、功能互补的资本市场，成为实现我国“十四五”乃至2035年战略目标的金融改革和发展的重点。

　　李扬指出，截至2019年底，中国基于增量法【增量法是根据企业产品推销任务量的增加或产品销售区域的扩大，逐步地增加推销人员的方法。】统计的直接融资占社会融资总量的比重仍然只有14%。资本市场不发达的后果之一，就是使我国经济增长呈现典型的债务驱动特征。在这种机制下，要促进经济增长，必然要大量增加债务，提高杠杆率【杠杆率一般是指权益资本与资产负债表中总资产的比率。】，金融风险因此而累积；要管控金融风险，必要条件就是控制债务、降低杠杆率，经济增长因此将承受向下的压力。

　　李扬表示，这种金融结构，使得我国的金融发展长期处于两难的“怪圈”之中。在经济高增长时期，对于这种两难我们或无切肤之痛，但是，当增长速度下降，并形成了长期趋势后，高债务问题，以及与之密切关联的杠杆率居高不下问题，就进一步凸显，并成为我国金融风险的渊薮。走出“怪圈”的金融对策，便是大力发展资本市场，因为，资本市场筹集的资金形成企业权益，其自身就是降低杠杆率的积极因素。

　　李扬称，为了促进中国资本市场发展，调整股票市场结构、完善债券市场、大力发展资产管理市场和发挥金融机构的作用等四个方面，至关重要。

　　关于调整股票市场结构，李扬首先分析中美【特征：在该产品开发过程中,利用国外先进的混合型卷烟开发技术弥补了白肋烟香气特征不突出及香气量不足的毛病,保证了该产品的品质特点。】上市公司的结构后指出，中美股票市场的结构差别主要在于：美国股市集中了全国乃至全球最优秀、代表未来发展的公司，因而美国股市能够灵敏地反映国民经济的走势，具有引领经济发展的作用。中国上市公司以工业企业和传统金融企业为主(两者合计占比75%)，这使得我国股市既难成为“国民经济的晴雨表”，更难引领整体经济不断提升质量和效率。

　　在上市公司所有制结构【所有制结构是指各种不同所有制形式在一定社会形态中的地位、作用及其相互关系。】方面，李扬表示，中国依然依循国有和非国有的分野【分野，指与星次相对应的九州地域。】对上市公司进行分类。这固然体现了中国的现实并折射出制度优势，但也存在若干导致低效率的问题，其中最要紧者，就是使得上市公司这种非常市场化的制度安排，与中国的行政体系高度契合起来。

　　李扬进一步指出，在中国，公司能否上市、上市的步调以及公司的经营和发展计划，都与各级政府的经济和金融发展规划密切相关。由于上市公司都是各个地方用大量资源和政策培植起来的，而且事实上担负着地方大量的支出和其他经济责任，因此，若干关乎股市效率的制度安排，例如低效率公司退市制度，在实践中就很难实施。退市制度推行不了，不仅使市场失却了选优汰劣的功能，而且衍生出中国资本市场上的一个特殊问题――“壳”资源和相应的“壳市场”的发展。这是传统体制下典型的“设租”和“寻租”行为。

　　李扬还认为，中国股票市场的投资者结构也是扭曲的。机构投资者占比过低(国内外机构投资者合计占比18.6%)，是大家熟知的老问题。更深入的分析显示，中国股票市场投资者结构中占比最高的并非坊间所诟病的“散户”(仅占27.29%)，而是概念非常模糊的“境内一般法人”(54.11%)。这表明，中国的经济中存在着大量的政府机构和社会机构，通过行政性通道和资本市场联系在一起。

　　“这也就告诉我们，资本市场要提高效率，必须从制度上斩断市场与传统行政机制的联系，改变市场行政性过强的问题。”李扬表示，改革我国股市的上市制度、退市制度和投资者结构，是提高股市效率的要点，而所有这些改革，都剑指我国市场的行政化倾向。(中新经纬APP)

（文章来源：中新经纬）

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