第一次石油危机发生时，沙特诸国石油禁运举世震惊，然而2017年以来，OPEC+通过协调产量水平来管控原油市场的做法却命途多舛且收效甚微。按照当前协议的路线，未来石油输出国将面临实业与金融双重危机，对该组织及其盟友执行的产量政策提出严峻考验。

　　JMMC会议平淡无奇

　　OPEC+联合部长级监督委员会(JMMC)会议平淡无奇，既没有对当前的减产政策作出调整，也没有为2021年的规划提供指引。OPEC+草案声明，自2021年1月起不再提出新的政策建议。这意味着该组织将按部就班地遵照协议稳步放宽减产限额，同时避免造成市场信心的崩溃。

　　JMMC发现，9-10月原油减产数量再度不及预期，重申所有参与减产成员国在年底前完成补偿减产计划。OPEC+联合技术委员会(JTC)认为，2020-2021年冬春季，应对疫情二次爆发的封锁措施可能会让石油需求面临进一步下行的风险。

　　沙特能源大臣阿齐兹表示，OPEC必须先发制人地积极采取行动，将原油市场负面趋势扼杀在萌芽状态。此前，阿齐兹放话让投机客测试他稳定市场的决心，这次他强调任何人都不应该怀疑OPEC支撑油市的承诺。有市场评论称，“他们说了所有该说的话，但没有什么意外”，足见原油市场整体预期稳定在偏低位置。

　　海湾国家面临危机

　　根据国际货币基金组织(IMF)的评估，未来石油输出国(OPEC)将面临金融危机的风险，对目前该组织及其盟友执行的石油产量政策提出考验。IMF在地区展望报告中，下调了对中东和中亚部门经济复苏前景的预期，认为该地区经济将整体收缩4.1%。

　　原油价格是传统石油输出国的命脉，尤其沙特、阿联酋、伊拉克、伊朗和科威特等，这些国家的大部分收入来自石油出口。尽管基准油价已经从3月的历史低点全面回升，但Brent原油期货仍低于疫情发生前正常水平大约40%。疫情流行和油价低迷双重冲击叠加，导致石油出口国经济活动急剧衰退，平均来讲依赖出售石油的海湾国家GDP增速将下降6.6%。

　　IMF预计，2021年国际油价难以很快大幅反弹，大概率将运行在40-50美元的区间。参考沙特平衡预算所需80美元的价位，几乎所有OPEC成员国今年都将面临巨额财政赤字。一方面是原油市场崩溃的危机，另一方面是打开水龙头的诱惑，OPEC在维持一个微妙的平衡，而供需失衡的可能性总是存在。

　　组织松散立场各异

　　OPEC+是除欧美外主要产油国进行国际合作的产物，仅由一纸减产协议临时创立，组织形式较为松散，成员国情五花八门，内部缺乏强有力的约束机制。沙特石油开采条件得天独厚，坐拥不到10美元/桶的行业最低生产成本；同样低成本的俄罗斯与OPEC关系亦敌亦友；伊拉克这样特殊的盟友在预算方面较为脆弱；伊朗和利比亚地缘政治存在极大不确定性；委内瑞拉财政状况已经到了可怕的地步，等等。后疫情时期全球经济复苏前途未卜，各产油国集团的现状和利益不尽一致，因此石油生产及能源投资策略往往南辕北辙。

　　减产走向合理推测

　　关于未来OPEC+政策动向，虽然尚未官宣，但种种迹象表明，沙特和俄罗斯或将同意延长当前减产规模并推迟原定的增产计划。

　　根据协议约定，2021年1月起OPEC+将原油产量进一步提高约200万桶/日。然而市场现状是，OECD原油库存仍远高于五年均值，需求复苏进度远低于预期，冬春季疫情爆发导致经济衰退的风险大增，很有可能对原油需求造成二次打击。更何况，通常一季度炼油厂需求位于年内最低水平，生产商此时选择增产尤其糟糕。这种情况下，没有任何理由支持产油国增加200万桶/日的供应，也没有任何证据显示市场能够消化这些原油而免于崩溃。

　　只要稍加理性思考，OPEC+两巨头沙特和俄罗斯都不会墨守成规自讨苦吃。可行的替代方案有：暂定推迟增产3个月，到明年4月再进行评估；或者从年初开始小幅增产，控制在100万桶/日甚至更少；更激进的做法是索性推迟到6月，但会激化内部矛盾。无论如何，出于战略和外交层面考虑，在11月底的JMMC会议召开前，OPEC+官方都会倾向于避免承诺延长减产，以保留谈判筹码和维持组织稳定。

　　Pigs In the River

　　摆在OPEC面前的是两难选择。一方面，OPEC+不能简单地寄希望于美国石油企业破产，历史证明页岩油行业具有如此顽强的韧性，以至于难以被彻底消灭。另一方面，OPEC+如果长期陷入油价40美元的温柔乡，海湾国家削减预算就迫在眉睫，但考虑不慎也可能会破坏地区局势稳定。OPEC+稳定油价的目标不应仅局限于价格水平和市场份额，核心任务是建立一个足以应对黑天鹅事件的市场平衡机制，否则我们只能等待下一次系统性石油危机的到来。

（文章来源：中投期货）

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